20160509-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_波动率如期回升_市场情绪悲观渐浓_12页_1mb

上证50ETF与期权市场总结

核心内容

上周上证50ETF及期权市场整体呈现波动率回升、市场情绪悲观的态势。50ETF走势弱于大盘，成交量上升，但价格下跌。期权市场成交量下降，但持仓量上升，隐含波动率处于低位，且呈现“半笑”形态，说明市场对未来的波动率预期较低。

主要观点

• 市场情绪：投资者悲观情绪渐浓，沪指3005点关口压力较大，不排除继续下跌的可能。
• 波动率变化：
  • 上证50ETF各期历史波动率均上涨，短期波动率处于2015年以来的25分位数左右、2005年以来的中位数左右。
  • 期权隐含波动率下降，处于2015年2月9日以来的10分位数以下，其中认购期权隐含波动率低于认沽期权，价差为8.24%，较前一周下降28.42%。
• 期权表现：
  • 成交量P/C、持仓量P/C、成交额P/C均上升，预示市场看跌情绪增加。
  • 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。
  • 认购期权成交量加权平均跌幅为42.87%，认沽期权成交量加权平均涨幅为7.82%。
• 波动率结构：期权隐含波动率期限结构开始呈现“近高远低”特征，表明市场对未来波动率预期低于当前水平。

关键信息

现货交易情况

• 上证50ETF收于2103元，较前一周下降1.50%。
• 日均成交1.87亿份，较前一周上升15.21%。
• 基金份额为127.26亿份，较前一周上升0.20%。
• 上证综指收于2913.25，周下跌0.85%；深证成指收于10100.54点，周下跌0.40%。

期权交易情况

• 总成交量为804,547张，较前一周下降13.26%。
• 认购期权成交量为412,391张，认沽期权成交量为392,156张。
• 持仓量为710,600张，较前一周上涨17.52%。
• 成交量P/C均值为0.951，较前一周上升14.98%。
• 持仓量P/C为0.87，较前一周上升0.70%。
• 成交额P/C均值为0.83，较前一周上升12.06%。

波动率分析

• 上证50ETF各期历史波动率均上涨，其中一周历史波动率上升268.86%，两周历史波动率上升78.73%。
• 上证50ETF期权隐含波动率（西证波动率指数）为18.14%，比前一周下降6.83%；iVIX为23.49%，比前一周下降0.38%。
• 认购期权隐含波动率为14.02%，较前一周上升2.23%；认沽期权隐含波动率为22.27%，较前一周下降11.76%。
• 期权隐含波动率微笑呈“半笑”形态，隐含波动率期限结构开始呈现“近高远低”特征。

策略推荐

3.1 跨式价差

• 策略描述：买入相同执行价、相同期月份的认购期权和认沽期权。
• 推荐理由：隐含波动率处于低位，预计近期可能上升，可适当做多波动率。
• 示例：买入“50ETF购5月2.10”和“50ETF沽5月2.10”，权利金成本为711元。
• 盈利条件：50ETF价格大于2.1711或小于2.0289时获利，最大收益无限。

3.2 蝶式价差

• 策略描述：买入“50ETF购5月2.10”+买入“50ETF沽5月2.10”+卖出“50ETF购5月2.20”+卖出“50ETF沽5月2.00”。
• 推荐理由：牺牲部分上行、下行收益，降低做多波动率成本，盈利概率更高。
• 示例：买入价格分别为0.0376、0.0335，卖出价格分别为0.0076、0.0065。
• 盈利条件：50ETF价格小于2.043或大于2.157时获利，最大收益为430元。
• 风险：若波动率继续下降，最大亏损为570元。

3.3 熊式价差

• 策略描述：买入“50ETF沽5月2.10”+卖出“50ETF沽5月2.00”。
• 推荐理由：适合坚定看空的投资者。
• 示例：买入价格为0.0335，卖出价格为0.0065。
• 盈利条件：若50ETF价格小于2.073（即跌幅大于1.4%）时获利。
• 最大盈利：当50ETF价格小于2.00时，单位组合最大盈利为730元。
• 最大亏损：若市场上涨，单位组合最大亏损为270元。

附录信息

• 分析师：黄仕川，执业证号：S1250512040001，联系方式：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn。
• 联系人：邓婴函，联系方式：023-67507084，邮箱：dyh@swsc.com.cn。
• 重要声明：本报告仅供本公司客户使用，信息来源于公开资料，分析逻辑基于分析师职业理解，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。