20220414-远东资信-城投公司股权变动研究_9页_391kb

城投公司股权变动研究总结

核心内容

本文基于对3379家发过债的城投公司进行统计分析，重点研究了2020年12月31日至2022年4月1日期间发生股权变动的365家城投公司。研究指出，城投公司股权变动频繁，是应对监管政策收紧、推动平台整合与市场化转型的重要手段。未来城投公司股权变动仍将持续，需持续关注其变化趋势与影响。

主要观点

• 股权变动背景：自2021年起，国家对城投公司监管进一步收紧，旨在防范地方债务风险，推动城投平台市场化转型。
• 股权变动趋势：股权变动主要集中在区县级城投公司，其次为地市级公司，且低评级（AA级及以下）城投公司变动比例较高，占77%。
• 股权变动类型：总体上可分为四类：政府部门间变动、政府划转至公司、公司间变动、公司划转至政府部门。其中，政府划转至公司的情况最为常见。
• 监管政策影响：监管政策收紧导致城投公司融资受限，推动其进行整合与转型，以提升自身经营能力和融资能力。
• 整合路径：城投公司通过并入核心平台、新设公司、区域整合等方式实现转型，尤其在“以市带县”模式下，区县级城投公司可能获得更好的支持。

关键信息

各省份股权变动情况

• 数量最多：江苏省因城投公司数量多，发生股权变动的城投公司数量居全国首位。
• 比例最高：河北、贵州、河南、湖南、江西、四川等省份发生股权变动的城投公司比例较高。
• 变动较少：吉林、山西、青海、宁夏、海南及西藏等省份无股权变动发生。

行政级别分布

• 区县级：是股权变动的主要发生地，占比最高。
• 地市级：次之，部分区县级城投公司划转至市级平台以提升融资能力。
• 省级：较少发生股权变动。

主体评级分布

• 低评级城投公司：AA级及以下占比达77%，显示其在监管压力下更易发生股权变动以改善融资能力。

股权变动类型分析

（一）发生在政府部门之间的股权变动

• 占比为26%，主要由于国有资产管理机构内部调整。
• 对城投公司信用影响有限，但需关注区域经济实力与政府支持意愿的变化。

（二）从政府部门划转至公司的股权变动

• 占比最高，是城投公司剥离政府融资职能、提升市场化运作的重要手段。
• 多数情况下划转至同区域大型城投集团，有助于提升融资能力与信用评级。
• 需关注政府支持程度与城投公司在新体系中的重要性。

（三）发生在公司之间的股权变动

• 多为原股东体系内部调整，对集团整体信用影响不大。
• 可能因管理效率提升或业务结构调整而发生，需具体分析其对信用资质的影响。

（四）从公司划转至政府部门的股权变动

• 占比仅5%，多为弱资质城投公司，划转后可能获得更好的资产运营与融资支持。

股权变动对信用的影响及风险识别

• 个体信用影响：股权变动可能带来业务调整、资产结构变化，需重新评估其盈利能力与债务偿还能力。
• 外部支持变化：变动可能影响城投公司与政府的关联程度，进而影响其在债券困境时获得的支持力度。
• 风险识别：需关注变动是否真正改善城投公司经营状况，避免因平台整合而掩盖潜在风险。

未来展望

• 监管持续趋严：国家将继续加强城投公司发债监管，防范地方债务风险。
• 整合转型加速：各地持续推进城投公司整合，推动其市场化转型。
• 信用分析复杂化：需结合区域经济、政府支持、业务发展等多维度因素进行综合分析。

作者与机构简介

• 作者：梅芷菁，对外经济贸易大学经济学学士，莱斯大学能源经济学硕士，远东资信研究与发展部助理研究员。
• 远东资信：成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估机构，具备多项政府监管部门和行业自律机构认定的信用评级资质。

联系方式

• 北京总部：北京市东城区东直门南大街11号中汇广场B座11层，电话：010-57277666
• 上海总部：上海市杨浦区大连路990号海上海新城9层，电话：021-65100651
• 网址：www.sfecr.com

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