医药行业：加速高端转型，_原料药板块或将步入发展新纪元-20210129-银河证券-41页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

原料药板块发展机遇

原料药板块正迎来发展新机遇，主要受以下因素推动：

• 国际竞争格局变化：疫情导致海外产能不足，中国原料药出口强劲，有望冲击印度的领先地位。
• 国内政策影响小：中国原料药企业主要收入来自海外，受国内集采和医保控费影响较小。
• 带量集采带动需求：成品药价格下降，医药市场放量增长，原料药需求看涨。
• 环保政策推动集中度提升：中小产能被淘汰，行业集中度提升，竞争格局优化。
• 估值优势：板块PE（TTM）为34倍，处于历史低位，具备配置价值。

研发创新趋势

医药行业正进入研发创新新时代，创新成为长期增长的核心驱动力：

• 科创板利好：科创板上市规则支持研发创新，允许未盈利企业上市，对研发型企业更为友好。
• 主板估值重塑：创新服务产业链相关企业有望在高景气下重塑估值。
• 研发外包需求上升：随着研发成本和时间压力增大，药企对研发外包需求增加。

行业数据与市场表现

• 医药制造业增速高于GDP：长期来看，医药制造业增速高于GDP，但医疗费用占GDP比例仍低于美国。
• 疫情对业务影响：2020年疫情导致医疗机构业务量大幅下滑，但降幅逐步收窄。
• 医保基金变化：医保基金收支增速受疫情影响，但商业健康险筹资额增长较快。

投资建议

• 重点板块：创新药械、创新服务产业链、生物制品、体外诊断（IVD）、连锁药店、医疗服务。
• 推荐标的：华海药业、九洲药业、凯莱英、智飞生物、华兰生物、大参林、爱尔眼科等。

主要观点

• 原料药板块在多重利好下或将步入发展新纪元，尤其在出口和向制剂拓展方面有较大机会。
• 疫情对医药行业短期造成冲击，但长期仍具备增长潜力，尤其是随着医疗费用占比的提升。
• 研发创新是医药行业未来发展的核心，科创板和主板政策对创新型企业形成利好。
• 医药行业在资本市场中占比高，但估值处于中等水平，具备投资价值。

关键信息

原料药板块

• 出口强劲：中国原料药出口占比高达65%，对海外依赖度高。
• 环保政策：环保不达标的中小产能加速清退，行业集中度提升。
• 估值偏低：板块PE（TTM）为34倍，低于历史平均水平，具备配置机会。

疫情影响

• 短期冲击：疫情导致医疗机构业务量和医保基金收支大幅下滑。
• 长期趋势：医疗费用占GDP比重稳步提升，但远低于美国。

研发创新

• 科创板影响：科创板上市规则对研发型企业有利，提升融资效率。
• 创新差距：中国在创新药研发靶点、数量和进展方面与国际领先水平仍有差距。
• 技术参数：中国医疗器械在技术参数上与国际巨头相比存在差距，但部分领域已实现突破。

投资策略

• 关注创新产业链：建议持续关注创新药械及创新服务产业链。
• 推荐组合：核心组合包括恒瑞医药、凯莱英、智飞生物、华兰生物、安图生物、长春高新、大参林、爱尔眼科等。

风险提示

• 控费降价风险：药品和高值耗材带量采购可能导致价格降幅超出预期。
• 政策变化风险：医保控费政策可能对行业造成持续压力。

结论

医药行业正经历从传统制造向高端制造和研发创新转型的关键阶段。原料药板块受益于海外产能不足、国内政策影响小以及环保政策推动，具备较大发展潜力。同时，随着研发创新的推进，创新药械和相关服务产业链将迎来新的增长机遇。建议投资者关注具备研发优势和市场潜力的企业，把握行业转型带来的投资机会。