20220412-天风证券-索菲亚-002572.SZ-零售业务增长靓丽_整家定制引领行业发展_4页_780kb

索菲亚（002572）总结

核心内容

索菲亚在2021年实现了收入104.07亿元，同比增长24.59%。尽管整体收入增长显著，但归母净利润仅为1.23亿元，同比下降89.72%。主要原因是Q4因恒大集团应收款项计提了单项资产减值准备，导致利润大幅下滑。

主要观点

• 收入增长显著：2021年收入增长24.59%，Q1-Q4分别增长130.59%、41.76%、15.93%和-2.92%。
• 渠道布局：公司持续推进“全渠道、多品牌、全品类”战略，重点发展经销商渠道，并拓展新零售、拎包、整装及大宗等渠道。
• 产品结构：衣柜、橱柜、木门及其他产品收入分别增长23.38%、17.25%、56.86%和75.20%，其中木门增长最快。
• 品牌发展：轻时尚品牌米兰纳开局顺利，截至21年底拥有360位经销商和212家专卖店。
• 整装渠道：整装渠道收入增长3倍，达到5.29亿元，显示公司在该领域的积极布局。
• 毛利率下滑：2021年毛利率为33.21%，同比下降3.35个百分点，主要由于原材料涨价及新渠道、新品牌拓展初期。
• 费用控制：销售费用率上升0.52个百分点，管理费用率下降0.31个百分点，研发费用率上升0.31个百分点，财务费用率上升0.23个百分点。
• 净利率受减值影响：归母净利率为1.18%，同比下降13.10个百分点，其中Q4净利率为-22.69%，主要由于恒大集团的减值计提。

关键信息

• 财务预测：预计2022-2024年利润分别为13.91亿元、16.91亿元和20.01亿元，对应PE分别为13x、11x和9x。
• 估值比率：2021年市盈率151.84，市净率3.30，市销率1.79，EV/EBITDA为7.84。
• 资产负债情况：2021年资产负债率为52.23%，流动比率1.05，速动比率0.91。
• 风险提示：包括应收账款及票据计提风险、新房竣工交房不及预期、地产调控政策趋严、同业竞争加剧、疫情影响趋严等。

财务数据摘要

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：20.4元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 范张翔，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080004，邮箱：fanzhangxiang@tfzq.com
• 尉鹏洁，分析师，SAC执业证书编号：S1110521070001，邮箱：weipengjie@tfzq.com

股价走势

• 股价走势图表：

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