20260420-浙商证券-索菲亚-002572.SZ-索菲亚点评报告_分红回馈增强_全案定制战略推进_4页_419kb

索菲亚（002572）点评报告总结

核心内容

本报告分析了索菲亚在2025年的经营情况及2026-2028年的盈利预测，指出公司在面临整体营收下滑的情况下，通过强化品牌战略、渠道创新及数字驱动等举措，努力提升盈利能力和市场竞争力。报告还强调了公司对股东的高分红回报政策，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

2025年业绩回顾

• 整体业绩表现：2025年公司营收为93.67亿元，同比下降10.74%；归母净利润为9.01亿元，同比下降34.26%；扣非归母净利润为9.44亿元，同比下降13.62%。
• 第四季度表现：2025年第四季度营收23.59亿元，同比下降16.9%；归母净利润2.2亿元，同比下降51.0%；扣非净利润2.24亿元，同比增长2.3%。
• 公允价值变动影响：由于持有的国联民生证券股票价格下跌，公司2025年公允价值变动亏损1.46亿元。

分品牌表现

1. 索菲亚品牌：2025年收入84.57亿元，同比下降10.5%；拥有2553家专卖店；工厂客单价22827元，同比下降2.3%。
2. 米兰纳品牌：2025年收入3.94亿元，同比下降23%；处于调整年；专卖店数量减少至506家；工厂客单价提升至17763元，同比增长17%。
3. 司米品牌：年末门店数123家，正逐步向整案门店转型，预计未来将提升客单价。
4. 华鹤品牌：2025年收入1.14亿元，同比下降31%；专卖店数量265家。

分渠道表现

1. 经销商/直营渠道：2025年经销商收入73.65亿元，同比下降13.58%；直营收入4.08亿元，同比增长13.7%。
2. 整装渠道：2025年收入19.23亿元，同比下降13.56%；预计零售整装业务合作装起数量已达2436个，上样门店数量2198家。
3. 大宗渠道：2025年收入12.38亿元，同比下降6.32%；公司持续优化客户结构。

分品类表现

• 定制衣柜：2025年收入72.86亿元，同比下降12.57%。
• 厨柜：2025年收入12.08亿元，同比下降3.47%。
• 木门：2025年收入4.20亿元，同比下降22.78%。

2026年经营计划

公司2026年将围绕“深耕存量、强化零售、产品领先、数字驱动、稳健出海”的战略方针展开：

C端战略

• 深度聚焦存量市场，推进本地化服务。
• 推广“1+N+X”创新渠道模式和旧改社区轻量化业态。
• 深化与装企战略合作，推动整装全案新零售转型。
• 差异化运营多品牌（索菲亚、米兰纳、司米、华鹤），打造“5A级标准”产品标签。

B端战略

• 完善国内ToB渠道体系。
• 深化海外工程与零售双渠道建设。
• 推进品牌出海战略，拓展国际市场。

财务指标

毛利率

• 2025年毛利率为35.7%，同比增长0.26个百分点。
• 2025年第四季度毛利率为37.05%，同比增长2.6个百分点。

费用率

• 2025年期间费用率为20.7%，同比增长0.05个百分点。
• 销售费用率9.84%，同比增长0.2个百分点。
• 管理+研发费用率10.88%，同比下降0.24个百分点。
• 财务费用率-0.01%，同比增长0.09个百分点。

盈利预测与估值

• 收入预测：2026-2028年收入分别为97.11亿元（+3.67%）、100.74亿元（+3.74%）、106.03亿元（+5.24%）。
• 归母净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为10.27亿元（+13.93%）、10.98亿元（+6.93%）、11.81亿元（+7.56%）。
• 估值：2026-2028年对应PE分别为12.22X、11.43X、10.63X，显示估值逐步下降，但盈利预期持续改善。

关键信息

• 分红政策：2025年公司拟分红7.7亿元，占归母利润的85.5%，对应当前市值股息率超过6%，回馈力度超预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司未来盈利有望改善，品牌战略升级将带来增长空间。
• 风险提示：房地产市场复苏不及预期、行业竞争加剧、渠道建设不达预期等。

财务摘要

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

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