> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 索菲亚（002572）点评报告总结 ## 核心内容 本报告分析了索菲亚在2025年的经营情况及2026-2028年的盈利预测，指出公司在面临整体营收下滑的情况下，通过强化品牌战略、渠道创新及数字驱动等举措，努力提升盈利能力和市场竞争力。报告还强调了公司对股东的高分红回报政策，并给出了“买入”投资评级。 ## 主要观点 ### 2025年业绩回顾 - **整体业绩表现**：2025年公司营收为93.67亿元，同比下降10.74%；归母净利润为9.01亿元，同比下降34.26%；扣非归母净利润为9.44亿元，同比下降13.62%。 - **第四季度表现**：2025年第四季度营收23.59亿元，同比下降16.9%；归母净利润2.2亿元，同比下降51.0%；扣非净利润2.24亿元，同比增长2.3%。 - **公允价值变动影响**：由于持有的国联民生证券股票价格下跌，公司2025年公允价值变动亏损1.46亿元。 ### 分品牌表现 1. **索菲亚品牌**：2025年收入84.57亿元，同比下降10.5%；拥有2553家专卖店；工厂客单价22827元，同比下降2.3%。 2. **米兰纳品牌**：2025年收入3.94亿元，同比下降23%；处于调整年；专卖店数量减少至506家；工厂客单价提升至17763元，同比增长17%。 3. **司米品牌**：年末门店数123家，正逐步向整案门店转型，预计未来将提升客单价。 4. **华鹤品牌**：2025年收入1.14亿元，同比下降31%；专卖店数量265家。 ### 分渠道表现 1. **经销商/直营渠道**：2025年经销商收入73.65亿元，同比下降13.58%；直营收入4.08亿元，同比增长13.7%。 2. **整装渠道**：2025年收入19.23亿元，同比下降13.56%；预计零售整装业务合作装起数量已达2436个，上样门店数量2198家。 3. **大宗渠道**：2025年收入12.38亿元，同比下降6.32%；公司持续优化客户结构。 ### 分品类表现 - **定制衣柜**：2025年收入72.86亿元，同比下降12.57%。 - **厨柜**：2025年收入12.08亿元，同比下降3.47%。 - **木门**：2025年收入4.20亿元，同比下降22.78%。 ## 2026年经营计划 公司2026年将围绕“深耕存量、强化零售、产品领先、数字驱动、稳健出海”的战略方针展开： ### C端战略 - 深度聚焦存量市场，推进本地化服务。 - 推广“1+N+X”创新渠道模式和旧改社区轻量化业态。 - 深化与装企战略合作，推动整装全案新零售转型。 - 差异化运营多品牌（索菲亚、米兰纳、司米、华鹤），打造“5A级标准”产品标签。 ### B端战略 - 完善国内ToB渠道体系。 - 深化海外工程与零售双渠道建设。 - 推进品牌出海战略，拓展国际市场。 ## 财务指标 ### 毛利率 - 2025年毛利率为35.7%，同比增长0.26个百分点。 - 2025年第四季度毛利率为37.05%，同比增长2.6个百分点。 ### 费用率 - 2025年期间费用率为20.7%，同比增长0.05个百分点。 - 销售费用率9.84%，同比增长0.2个百分点。 - 管理+研发费用率10.88%，同比下降0.24个百分点。 - 财务费用率-0.01%，同比增长0.09个百分点。 ## 盈利预测与估值 - **收入预测**：2026-2028年收入分别为97.11亿元（+3.67%）、100.74亿元（+3.74%）、106.03亿元（+5.24%）。 - **归母净利润预测**：2026-2028年归母净利润分别为10.27亿元（+13.93%）、10.98亿元（+6.93%）、11.81亿元（+7.56%）。 - **估值**：2026-2028年对应PE分别为12.22X、11.43X、10.63X，显示估值逐步下降，但盈利预期持续改善。 ## 关键信息 - **分红政策**：2025年公司拟分红7.7亿元，占归母利润的85.5%，对应当前市值股息率超过6%，回馈力度超预期。 - **投资评级**：维持“买入”评级，预期公司未来盈利有望改善，品牌战略升级将带来增长空间。 - **风险提示**：房地产市场复苏不及预期、行业竞争加剧、渠道建设不达预期等。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 9,367 | 9,711 | 10,074 | 10,603 | | 归母净利润 | 901 | 1,027 | 1,098 | 1,181 | | 每股收益 | 0.94 | 1.07 | 1.14 | 1.23 | | P/E | 13.92 | 12.22 | 11.43 | 10.63 | ## 股票投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。 - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。 - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。 ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。投资者应独立评估信息，并结合自身情况做出决策。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。