20210830-中国银行-经济金融热点快评2021年第143期（总第579期）_鲍威尔Jackson_Hole会议讲话点评_美联储或年内启动缩减QE_就业成为后续关注焦点_2页_326kb

美联储或年内启动缩减QE，就业成为后续关注焦点

核心内容概述

2021年8月，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上发表讲话，强调美国经济持续修复但存在结构性不平衡，同时重申“通胀暂时论”以稳定市场预期。讲话内容表明，美联储可能在年内启动缩减资产购买计划（Taper），但短期内仍维持宽松货币政策，不急于加息。

主要观点

1. 经济修复不平衡，货币政策保持宽松

• 经济修复特征：美国经济正在从疫情中逐步复苏，但存在明显的不平衡，主要体现在商品消费与服务消费、需求与供给、失业率与招工困难等方面。
• 就业进展良好：近三个月新增非农就业平均达83.2万人，7月失业率降至5.4%，为疫情以来最低点，显示就业市场正在向充分就业水平迈进。
• 通胀暂时性：鲍威尔坚持“通胀暂时论”，指出当前通胀已达到“进一步实质性进展”的标准，但不会立即引发政策转向。
• 货币政策立场：美联储当前货币政策处于有利位置，短期内不会改变宽松基调，联邦基金利率仍将维持在0-0.25%的区间。

2. 通胀暂时性的五个支撑论点

• 疫情和经济重启影响：当前通胀上升主要由疫情导致的需求激增和经济重启引发的短期价格波动，而非长期趋势。
• 供给瓶颈缓解：随着供应链逐步恢复，部分商品和服务价格（如二手车）已开始回落。
• 工资增长可控：工资上涨幅度与长期通胀目标一致，未出现“工资—价格螺旋”现象。
• 长期通胀预期稳定：市场对长期通胀预期仍维持在2%的政策目标附近，未出现显著偏离。
• 结构性抑制因素：技术进步、全球化、人口结构和央行对价格稳定的承诺等长期抑制通胀的因素依然有效。

3. Taper进程与市场沟通

• Taper可能性：鲍威尔指出，若经济修复符合预期，美联储将在年内启动缩减QE。
• 缩债与加息无关：缩减资产购买规模不会直接影响加息时机，政策仍以宽松为主。
• 市场关注焦点：短期市场需密切关注8月非农就业数据，若数据强劲，将可能推动Taper启动。

关键信息

• 时间背景：2021年8月27日至29日，Jackson Hole全球央行年会线上举行。
• 市场反应：讲话发布后，美国三大股指上涨，10年期国债收益率回落，黄金和原油价格上涨。
• 政策信号：美联储在通胀和就业方面均取得进展，但尚未达到政策转向的条件。
• 未来路径：若就业数据持续向好，Taper启动时间可能提前；但加息仍需等到经济复苏更稳固时。

总结

鲍威尔在Jackson Hole会议上的讲话传递了美联储在货币政策上的明确信号：尽管经济正在修复，但结构性不平衡仍存在，因此不会立即转向紧缩政策。他通过多维度论证“通胀暂时性”，缓解市场对提前加息的担忧，同时强调就业市场的修复是未来政策决策的关键指标。市场对8月非农就业数据的预期成为判断Taper是否启动的重要依据。整体来看，美联储将继续维持宽松立场，为经济复苏提供支持，但将逐步退出量化宽松，以确保政策的可持续性和稳定性。