20250210-财信证券-2025年第一季度大类资产配置_A股具备配置价值_关注科技和扩内需方向_15页_740kb

证券研究报告总结

报告目的与免责

本报告为财信证券的内部参考文档，供投资者评估2025年第一季度大类资产配置使用。阅读正文后需注意免责条款，强调投资风险，仅供参考，勿作为决策依据。投资需基于风险评估和审慎分析。

2024年第四季度大类资产配置回顾

• 组合业绩表现：自2024年10月8日建仓至2024年12月31日，各风险偏好组合的累计收益分别为保守型180%、保守稳健型184%、稳健型204%、稳健进取型228%和进取型278%，均优于同期沪深300指数表现，其中进取型组合最高。
• 风险指标：年化波动率和最大回撤显示权益类资产贡献大风险；例如，进取型组合年化波动率达1784%，最大回撤-658%。
• 国际因素：美国特朗普政策不确定性高，强美元趋势利于美股和企业盈利，不利美债；国内政策聚焦宽财政和扩内需，经济弱修复支撑股市震荡。
• 资产表现：全球资产变动剧烈，原油涨幅最高，国内债券新高，黄金和美债调整；A股震荡后结构性行情，港股受外资流出压力大。

2025年第一季度大类资产定性分析

• 预期表现：看好股票（A股有望上破），多于港股和美股；债券可能震荡低幅；商品波动由特朗普政策驱动，其中原油可能涨，黄金谨慎。
• 国内重点："924"新政后，A股预计春季行情；债券利率难再降；消费、科技（如半导体、人工智能）及扩内需板块（如食品饮料）或受益。
• 国际透视：特朗普执政或维持强美元，利多美股，不利黄金和债券；需关注全球经济放缓和地缘风险。

2025年第一季度资产配置建议

• 风险偏好组合：保守型建议67%权益/33%债券，进取型权益占比超48%，债券减配；商品适量配置，综合模型包括风险平价、CVAR以平衡风险。
• ETF选择：权益类包括华泰柏瑞沪深300、国泰半导体芯片等；债券类如海富通城投债；商品类黄金、原油基金。
• 配置策略：偏重科技自主可控、政策驱动内需，金融板块以备指数突破；总资产配置建议多样化，货币基金占15%。

风险提示

• 主要风险：海外市场波动、地缘政治冲突、政策不及预期。
• 资产配置为中长期策略，不适于短期资金；需评估资金期限，避免平仓压力；本报告无更新承诺，不构成具体投资建议。