20250226-交银国际证券-每日晨报_8页_427kb

报告内容总结

新型储能技术分析与展望

• 长时储能趋势：容量型长时储能是发展趋势，预计2025-2030年中国新型储能装机量将达190GW，2030年4小时以上储能占比将达50%。
• 锂离子电池：短期内仍为主流，因初始投资成本优势明显。
• 液流电池：商业化加速，尤其是全钒、锌溴液流电池。全钒液流电池因安全性、循环寿命优势，单Wh成本降至2元并有进一步下降空间。
• 氢储能：能量转换效率低、成本高，适合季节性大容量储能，目前仍处于早期研发阶段。
• 产业链机会：全钒液流电池隔膜国产替代值得关注。

网易云音乐：下半年表现与市场预期

• 业绩超预期：2024年下半年收入388亿元，经调整净利润82亿元，好于预期。
• 增长潜力：2025年在线音乐收入预计增13%，会员订阅收入或增16%，但非会员业务增速或放缓。

携程集团业绩展望

• 收入增长：2024年四季度总收入同比增长24%，出境业务量增20-30%。
• 利润率压力：海外投入增加导致调整后运营利润率下降。
• 长期看好：出境需求释放和国内运营杠杆效应将缓解短期压力，维持“买入”评级。

康方生物与辉瑞合作进展

• 联合疗法：康方生物的依沃西与辉瑞多款ADC药物开展临床试验，预计于2025年中启动。
• 研发前景：康方在胆道癌、头颈鳞癌等适应症开展III期研究，2025年为催化剂丰富年份。

市场展望及相关估值更新

• 估值调整：对网易云音乐、携程等公司估值进行预测调整，目标价格有所上调。
• 行业推荐：交银国际研究建议关注新能源、互联网、医药等行业。

免责声明及披露

• 本报告作者确认无利益冲突，声明无未经授权的传播、复制或分发行为。读者需独立判断，谨慎参考报告内容。

简要结论

全钒液流电池商业化加速，网易云音乐超预期表现，携程短期受海外投入影响但长期增长可期，康方生物海外合作进展有望提升市场地位。投资者应关注储能技术、音乐付费和科技企业的增长潜力。