煤炭行业深度报告：进口大幅增加，需求有抬升预期_27页_1mb

川财证券煤炭行业研究报告分析总结

核心观点

动力煤市场

1. 供给方面：2022、2023年原煤产量增速平稳，略低于2022年；铁路发运量增速高于原煤产量。
2. 需求方面：用电量增速缓慢，化工、建材需求小幅增长但不及进口增长，支撑有限。
3. 进口影响：长期零关税政策叠加国际形势变化，进口（尤其是蒙古）增加导致库存积累，压制价格。

焦煤市场

1. 供给端：国内供应稳定，但蒙古焦煤进口大幅增加（前四月进口量近1200万吨），替代主焦煤。
2. 需求端：钢铁行业平控推进，焦煤需求预计回落，但焦炭产量增速高于生铁，需求或略有回升。

投资建议

动力煤

• 关注受益于中特估的高分红龙头：中国神华、中煤能源。

焦煤

• 细分机会：受益于进口冲击修复及需求恢复的煤种（如盘江股份、冀中能源、开滦股份）。

风险提示

• 需求不振、煤价大幅下跌风险。