煤炭行业深度报告：进口大幅增加，需求有抬升预期-20230730-川财证券-27页_1mb

煤炭行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2023年煤炭行业的市场表现及未来趋势，重点分析了动力煤和焦煤两个细分市场。

动力煤市场

• 供给与需求：2022年及2023年原煤产量增速平稳，但同比有所回落。用电量增速缓慢，铁路发运量增速高于原煤产量，有效供给有限。
• 进口影响：由于长期零关税政策及国际形势，中国煤炭进口量大幅增加，压制了动力煤价格。进口主要集中在蒙古和印尼，导致库存积累，短期内供过于求。
• 价格走势：动力煤价格整体波动下行，六月后出现小幅反弹。北方港Q5500动力煤价格跌幅超过400元/吨，内蒙坑口价因蒙煤进口而提前下跌。
• 投资建议：建议关注受益于“中特估”概念，估值及分红具吸引力的龙头公司，如中国神华、中煤能源。
• 市场展望：随着化工、建材需求小幅增长及政策支持，动力煤价格有望反弹，但进口大增仍是压制因素。

焦煤市场

• 供给瓶颈：焦煤供给瓶颈主要在进口端，蒙古焦煤进口量大幅增加，前四月进口量同比增加近1200万吨，对主焦煤价格造成明显冲击。
• 需求变化：钢铁行业平控推进，焦煤需求或有提升。焦炭产量增速高于生铁产量增速，支撑焦煤需求。
• 价格走势：三月后焦煤价格普遍下跌，主焦煤跌幅最为明显，其余品种跌幅略弱。
• 投资建议：建议关注盘江股份、冀中能源、开滦股份等，因其地域优势及细分煤种的抗压能力。
• 市场展望：蒙煤成本优势显著，其他焦煤品种或有涨价机会。焦煤库存较低，未来可能迎来波动机会。

主要观点

• 动力煤：进口大增是压制价格的主要原因，有效供给有限，需求增速放缓，但化工、建材需求可能支撑价格反弹。
• 焦煤：进口冲击显著，尤其是蒙煤，但焦炭产量增速高于生铁，可能带动焦煤需求回升。
• 政策影响：保供稳价政策持续发力，对煤炭市场形成支撑。钢铁平控推进，对焦煤需求有提振作用。
• 估值与分红：动力煤板块中，龙头公司估值及分红具吸引力，焦煤板块估值相对较低，细分品种有反弹空间。

关键信息

• 进口数据：2023年1-5月煤炭进口量超过2.92亿吨，基本持平去年全年。蒙古、印尼、俄罗斯是主要进口来源。
• 库存变化：上半年库存持续累积，六月后库存消耗速度加快，对价格形成压制。
• 价格跌幅：动力煤港口价下跌明显，主焦煤跌幅最大，其余焦煤品种跌幅较小。
• 行业表现：煤炭行业整体下跌6.67%，动力煤板块涨幅优于焦煤板块，主焦煤跌幅达12.20%。
• 投资机会：建议关注中国神华、中煤能源、盘江股份、冀中能源、开滦股份等公司。
• 风险提示：需求不振、煤价大幅下跌是主要风险。

行业基本面分析

• 价格回顾：动力煤价格整体下行，六月后小幅反弹；焦煤价格三月后普遍下跌，主焦煤跌幅最大。
• 供给端：保供政策持续发力，进口成为供给增量核心来源。库存累积对价格形成压制。
• 需求端：动力煤消费增速放缓，但六月后用电量回升，带动需求。焦煤需求受钢铁平控影响，但焦炭产量增速支撑需求。

市场展望

• 动力煤：需求若释放，有反弹预期。政策支持和化工、建材需求可能支撑价格上行。
• 焦煤：供给瓶颈在进口端，蒙煤是主要制约因素。焦炭产量增速高于生铁产量增速，支撑焦煤需求。
• 细分机会：关注细分焦煤品种，如瘦煤、1/3焦煤等，其价格优势明显。

投资建议

• 动力煤：中国神华、中煤能源为首选，受益于中特估概念，估值及分红具吸引力。
• 焦煤：盘江股份、冀中能源、开滦股份值得关注，因其地域优势及细分煤种的涨价潜力。

风险提示

• 需求不振可能导致煤价下跌。
• 外部环境变化可能影响进口政策和价格走势。

图表目录

• 图1-图4：动力煤价格走势
• 图5-图8：焦煤价格走势
• 图9-图12：煤炭库存数据
• 图13-图17：进口数据及价格对比
• 图18-图23：用电量、焦煤消费量、粗钢产量等数据
• 图24-图48：行业及细分板块涨跌幅对比
• 表1-表2：动力煤与焦煤涨跌幅前五个股

研究所信息

• 川财证券研究所设立于北京、上海、深圳、成都，致力于为金融机构、企业及政府提供专业研究服务。
• 分析师孙灿具备证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，不涉及利益冲突。

行业公司评级

• 投资评级分为买入、增持、中性、减持，基于6个月内证券的绝对收益及行业相对基准指数收益。

重要声明

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• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者应自行评估。