20180604-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_长协价证伪限价传言_板块迎来估值修复_22页_2mb

煤炭产业链跟踪周报（2018-06-03）总结

核心内容

2018年6月3日发布的《煤炭产业链跟踪周报》指出，煤炭板块在本周迎来估值修复，主要由于神华6月长协价格出炉，未出现降幅，且月度长协大幅上涨，击碎了此前关于发改委调控现货价或月度长协价的传言。港口贸易商情绪改善，港口煤价全面反弹，预计旺季煤价将有30%以上的上涨空间，板块将有30%以上的普涨机会。此外，山西资产注入也为相关标的带来业绩增厚和再融资机会。

主要观点

1. 煤炭板块表现：

   • 本周中信煤炭指数下跌1.2%，跑赢沪深300指数0.1PCT。
   • 年初以来中信煤炭指数下跌15.7%，沪深300下跌6.5%，相对收益为-9.3个PCT。
   • 动力煤指数上涨0.8%，无烟煤指数下跌0.1%，焦煤指数下跌5.8%。

2. 投资策略：

   • 建议继续抄底煤炭股，推荐两类标的：低估值白马（陕煤、兖煤、神华）和山西资产注入标的（山煤、阳泉、潞安、山焦、西煤）。
   • 长协价证伪限价传言，煤炭股估值逐渐修复，未来有望继续上涨。

3. 冶金煤产业链：

   • 钢价全面上行：上海地区螺纹钢HRB40020mm报价4050元/吨，涨3.6%；上海热轧板卷3.0mm价格为4320元/吨，涨0.7%。
   • 焦炭稳中有升：唐山二级焦到厂价2125元/吨，涨4.9%；临汾二级焦出厂价1950元/吨，涨5.4%。
   • 焦煤价格逐渐走强：京唐港山西主焦煤库提价1760元/吨，涨1.7%；临汾主焦精煤车板价1660元/吨，涨3.1%。
   • 钢材库存持续回落：主要城市钢材库存为1075万吨，下降58万吨或5.1%。
   • 焦煤库存可用天数上升：样本钢厂14.5天，独立焦化厂14.6天。
   • 炼焦煤损益扩大：吨焦盈利173元，增加27.2%；主焦煤损益211元/吨，增加14元/吨。

4. 动力煤链条：

   • 港口煤价全面反弹：秦皇岛港山西优混（Q5500）报667元/吨，涨3.4%；广州港山西优混（Q5500）报760元/吨，涨4.1%。
   • 国内沿海运费高位上行：秦皇岛至广州运费指数收于54.1元/吨，涨5.3%；秦皇岛至上海运费指数收于43.7元/吨，涨0.5%。
   • 港口库存全面下降：秦皇岛港库存522万吨，环比下降1.3%；曹妃甸港库存332万吨，环比下降11.0%。
   • 电厂库存高位缓降：六大发电集团库存1256万吨，上升1.3%；库存天数为17.0天，上升1.3天；日均耗煤76.1万吨，下降3.3%。
   • 电力亏损扩大：以秦皇岛山西优混计算，河北电厂亏损0.036元/度，扩大28.9%。

关键信息

• 神华长协价：6月长协价格未有降幅，月度长协大幅上涨，有效击碎限价传言。
• 港口煤价：秦港和广州港山西Q5500分别报667元/吨和760元/吨，价格全面反弹。
• 钢材库存：主要城市钢材库存为1075万吨，下降58万吨或5.1%。
• 焦煤价格：港口和产地焦煤价格均上涨，低硫焦煤供应偏紧，限制进口效应持续。
• 煤价上涨空间：预计旺季煤价有30%以上的上涨空间，板块将有30%以上的普涨机会。
• 山西资产注入：为相关标的带来业绩增厚和再融资机会，预计各增加20%。
• 投资策略：建议继续抄底煤炭股，重点推荐低估值白马和山西资产注入标的。
• 风险提示：宏观经济走弱、国改进程低于预期、煤价上涨引发逆向回调。

图表与数据

• 图1：煤炭板块2018年相对走势
• 图2：子行业指数走势回顾
• 图3：煤炭个股周涨跌幅
• 图4：煤炭板块PB走势
• 图5：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图6：焦炭、焦煤主力合约价格走势
• 图7：上海钢材价格走势
• 图8：冶金焦价格走势
• 图9：京唐港国内焦煤价格走势
• 图10：京唐港国际焦煤价格走势
• 图11：山西焦煤车板价格走势
• 图12：国际炼焦煤价格走势
• 图13：国内喷吹煤价格走势
• 图14：澳洲喷吹煤价格走势
• 图15：重点钢厂日均粗钢产量
• 图16：预估全国日均粗钢产量
• 图17：主要城市钢材库存量
• 图18：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图19：北方四港炼焦煤库存
• 图20：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
• 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
• 图22：山西焦炭盈利状况
• 图23：炼焦煤盈利状况
• 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
• 图25：尿素损益测算
• 图26：动力煤期货合约价格走势
• 图27：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
• 图28：秦皇岛港动力煤现货价格走势
• 图29：广州港动力煤现货价格走势
• 图30：产地动力煤价格走势
• 图31：国际动力煤价格走势
• 图32：BDI和BPI指数走势
• 图33：沿海煤炭海运费走势
• 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图36：秦皇岛港煤炭库存
• 图37：曹妃甸港煤炭库存
• 图38：国投港区煤炭库存
• 图39：广州港区煤炭库存
• 图40：六大发电集团煤炭库存
• 图41：大同地区动力煤吨煤净利测算
• 图42：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
• 图43：河北电力企业盈利测算
• 图44：水泥行业盈利测算
• 表2：煤炭行业估值比较
• 图45：煤炭行业历史PE Band
• 图46：煤炭行业历史PB Band

报告来源与分析师信息

• 报告来源：贝格数据、招商证券
• 分析师：卢平（电话：021-68407841，邮箱：luping@cmschina.com.cn，S1090511040008）
• 研究助理：刘晓飞（021-68407539，liuxiaofei@cmschina.com.cn）；王西典（021-68407539，wangxidian@cmschina.com.cn）

参考报告

• 供给侧改革系列：包含2016年至2017年的多份报告，分析煤炭行业供需变化、政策影响及投资机会。
• 抄底煤炭股系列：2018年4月至5月的多份报告，强调煤炭板块的低估值修复和抄底机会。
• 公司深度系列：包含多家煤炭企业的深度报告，分析其盈利能力、估值及投资潜力。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避
• 公司长期评级：A、B、C
• 行业投资评级：推荐、中性、回避

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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