20210627-华泰期货-橡胶半年报_供需宽松_关注库存拐点_13页_805kb

天然橡胶市场分析总结

核心内容概述

2021年下半年天然橡胶市场预计呈现供需宽松格局，供应端产能释放将带来产量增长，而需求端则因政策周期和疫情复苏节奏不一，出现内外分化。整体来看，市场将面临价格下行压力，尤其在三季度供需矛盾可能较为突出。同时，国内库存结构或将出现逆转，青岛港口标胶库存和期货交易所全乳胶库存有望重新增加。

主要观点

1. 供需格局分析

• 供应端：2021年全球橡胶主产国种植面积持续扩大，理论产量环比增幅约4%，但实际产量受2020年异常天气和劳工不足影响，增长有限。2021年1-5月累计产量同比增加3.8%，预计下半年产量仍将进一步增长，实际增速或达7%。
• 需求端：
  • 国内：下半年重卡销售政策周期拐点将至，配套市场需求或出现回落；替换市场受房地产和基建影响，预计难有亮点；出口则受制于集装箱紧张，运输成本高企。
  • 海外：随着疫情逐步稳定和疫苗接种率提升，海外需求将逐步复苏，尤其美国和韩国汽车零部件订单表现良好，预计下半年海外需求将有所回升。

2. 原料价格走势

• 2021年上半年，橡胶原料价格受供应紧张和疫情需求推动一度上涨，但5月中旬后开始回落，目前处于近五年正常区间。
• 未来原料价格走势主要受泰国等主产区7-8月雨季影响，若降雨偏少，可能对供应产生一定压制，但整体供应仍有望增加。

3. 库存结构变化

• 2021年初青岛港口库存持续去化，主要受海外疫情和劳工不足影响，导致供应减少。
• 随着下半年全球供应增加和海外需求复苏，青岛港口库存或迎来重新累库的拐点，全乳胶库存也将逐步回升，库存结构或逆转。

关键信息

1. 产量预测

• 2021年全球橡胶实际产量预计环比增长7%，主要受益于主产国种植面积扩大和天气改善。
• 2021年1-5月累计产量同比增加3.8%，预计下半年仍将继续释放约4%的增量。

2. 需求预测

• 国内：重卡市场受国七标准影响，下半年或明显回落；替换市场难有显著增长；出口市场受集装箱紧张影响，增速受限。
• 海外：需求复苏成为主旋律，美国和韩国汽车零部件订单持续向好，带动橡胶消费增长。

3. 价格与利润

• 上半年烟片加工利润偏高，但胶水价格回落，烟片与胶水价差仍偏大，后期烟片价格或面临下行压力。
• 非标价差缩窄，抑制进口量增长，国内进口或放缓。

4. 库存与市场影响

• 青岛港口标胶库存和全乳胶库存有望在下半年重新增加，库存结构逆转。
• 三季度供需矛盾或较为突出，需重点关注价格下行压力。

投资策略与风险提示

投资策略

• 策略：中性，关注阶段性的机会。
• 重点：关注国内重卡销售政策周期拐点、海外需求复苏节奏、以及库存拐点的出现。

风险提示

• 库存大幅回升：若供应端增长过快，可能导致库存快速累积，压制价格。
• 产区供应量大增：主产国产量增加将对市场形成压力。
• 需求继续示弱：国内重卡销售回落和替换市场疲软可能拖累整体需求。

数据支持

• 图1-2：展示泰国和云南橡胶原料价格走势，显示原料价格回落至正常区间。
• 图3-8：全球主要产胶国产量数据，显示2021年产量增长趋势。
• 图9：泰国降雨量数据，显示雨季对供应的影响。
• 图10-20：国内和海外橡胶进口量及非标价差走势，反映进口趋势变化。
• 图30-31：美国、日本汽车销量及零部件订单数据，显示海外需求复苏迹象。
• 图32-39：国内轮胎出口及配套市场数据，反映国内需求变化。
• 图21-24：青岛港口库存、上海期货交易所库存及国内轮胎开工率数据，反映库存结构变化。

表观供需平衡表

投资咨询信息

• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
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  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com
  • 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com
  • 康远宁：0755-23991175 / kangyanning@htfc.com
• 从业资格号：F3023104, F0233775, F3056198, F3049404
• 投资咨询号：Z0013188, Z0000421, Z0015616, Z0015842

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