20220802-国信证券-顺络电子-002138.SZ-上半年业绩承压_汽车电子等新业务表现亮眼_6页_815kb

顺络电子（002138.SZ）总结

核心内容

顺络电子（002138.SZ）在2022年上半年业绩承压，但汽车电子、储能及光伏等新业务表现亮眼。公司整体营收和净利润均出现同比下降，主要受全球疫情反复、消费电子和通讯市场需求低迷、新产线产能利用率未达预期以及原材料和物流成本上涨等因素影响。

主要观点

• 上半年业绩表现：

  • 1H22营收21.36亿元（YoY -7.6%），归母净利润2.94亿元（YoY -28.6%）。
  • 2Q22营收11.28亿元（QoQ +11.9%，YoY -10.1%），归母净利润1.31亿元（QoQ -19.7%，YoY -40.5%）。
  • 毛利率为34.95%（YoY -2.41pct），略低于去年同期。

• 新业务增长：

  • 汽车电子及储能业务营收同比增长63.2%，其中2Q22营收1.20亿元，同比增长73.6%。
  • 汽车电子业务占总收入的9.8%（YoY +4.3pct），储能业务占比逐步提升。
  • 公司在汽车电子和新能源汽车领域已获得大量知名企业的订单，且多项产品正在进入设计导入阶段。

• 传统业务承压：

  • 射频信号处理业务营收9.38亿元（YoY -7.9%）。
  • 电源管理处理业务营收7.91亿元（YoY -6.1%）。
  • 陶瓷、PCB、传感及其他业务营收同比大幅下滑38.9%。
  • 随着下半年消费电子市场进入旺季，公司预计传统业务将逐步回暖。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级。
  • 下调22-24年公司归母净利润预期至7.43/9.15/11.09亿元（前值：10.21/12.96/16.01亿元）。
  • 对应22-24年PE分别为29.4/23.9/19.7倍。

• 风险提示：

  • 电感需求不及预期。
  • 产能提升不及预期。
  • 新品扩张不及预期。

关键信息

财务预测与估值

财务指标

现金流量表

附注

• 公司在光伏产业，尤其是微逆变领域已有多年积累，并获得行业标杆企业认可。
• 公司拟专设相关业务下属公司以紧抓光伏产业成长机遇。
• 随着下半年消费电子市场旺季到来，公司预计产能利用率和人工效率将有所提升，传统业务业绩有望回暖。
• 公司已发布相关研究报告，分析团队包括胡剑、周靖翔、李梓澎、詹浏洋等。