20220805-光大证券-顺络电子-002138.SZ-跟踪报告之二_22年上半年汽车电子高速增长_传统业务短期承压_3页_731kb

顺络电子（002138.SZ）跟踪报告总结

核心内容

顺络电子（002138.SZ）在2022年上半年面临营收和利润的双重压力，但其汽车电子及储能业务表现亮眼，成为公司增长的重要驱动力。尽管整体营收和净利润同比下降，但公司通过产品创新和市场拓展，持续提升在汽车电子领域的市场份额和影响力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司实现营业收入21.36亿元，同比下降7.6%；归母净利润2.94亿元，同比下降28.6%。22Q2单季度营收同比下降10.1%，但环比增长11.9%；归母净利润同比下降40.5%，环比下降19.6%。业绩下滑主要受下游消费市场需求疲软和原材料价格上涨影响。

• 业务结构变化：
  汽车电子及储能业务营收同比增长63.2%，占总收入比例由2021年的6.6%提升至2022年的9.8%，成为公司增长的核心引擎。相比之下，信号处理和电源管理业务营收分别下降7.9%和6.1%，陶瓷、PCB及其他业务营收下降38.9%，显示消费电子市场疲软对传统业务的冲击。

• 行业前景与公司布局：
  公司作为国内电感龙头，受益于5G和汽车电子的高景气，产品边界不断拓展，高端精密产品市场份额持续提升。在汽车电子领域，公司已布局多年，产品广泛应用于电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统和影音娱乐系统等，具备较高的技术门槛和市场潜力。

• 投资建议：
  鉴于公司对新兴市场的持续投入和汽车电子领域的成长潜力，分析师维持“买入”评级。下调2022-2024年归母净利润预测至7.36/9.70/12.46亿元，对应PE分别为29X、22X和17X。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：2022E为36.0%，保持稳定。
• 归母净利润率：2022E为15.8%，略有下降，但2023E和2024E有望回升至16.5%和17.2%。
• ROE（摊薄）：2022E为12.2%，2023E为14.3%，2024E为16.1%，显示公司盈利能力逐步改善。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的34%上升至2022E的39%，但整体仍处于可控范围。
• 流动比率：从2020年的1.33上升至2022E的1.48，显示短期偿债能力有所增强。
• 研发费用：2022年上半年为1.47亿元，营收占比6.9%，显示公司对技术研发的持续投入。

估值与盈利预测

风险提示

• 手机市场增速放缓导致需求疲软。
• 汽车产业芯片短缺恢复速度缓慢。
• 材料成本上涨压力。

总结

顺络电子在2022年上半年面临消费市场需求疲软和原材料价格上涨的双重挑战，导致营收和利润下降。然而，公司汽车电子及储能业务表现强劲，营收同比增长63.2%，占总收入比例显著提升。公司作为国内电感行业龙头，凭借技术优势和市场拓展，在汽车电子等新兴领域具备良好增长前景。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长潜力较大，尽管短期业绩承压，但长期发展值得期待。