固定收益专题报告：机构转债配置行为研究（二），公募基金转债及大类资产配置案例研究-20230426-国信证券-22页_5mb

报告摘要

本报告分析了2017年以来6类基金的大类资产配置情况及转债持仓特征，包括可转换债券型基金、混合二级债基、平衡混合型基金、混合一级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金。重点研究了基金在转债仓位变动时的替代资产配置、各类转债占比以及单券持仓权重。

转债仓位分布：
- 当前转债仓位较高的6类基金包括：可转换债券型基金、混合二级债基、平衡混合型基金、混合一级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金。
- 中长期纯债基金、偏股混合型基金和普通股票型基金的转债仓位均值均小于1%。
仓位变动及替代资产：
- 转债仓位下降时，基金主要增配金融债或现金。
- 偏债型转债配置减少，企业债仓位下降以增配转债。
- 银行转债配置在部分基金中有所下降，可能与股份行转债临近到期及光大转债超预期转股事件有关。
持仓策略：
- 债券型基金偏好中大盘品种，单只个券持仓比例较小。
- 混合型基金及可转债基金投资策略更激进，偏好高价和偏股型转债，部分基金存在单券集中度较高的情况。
持仓分散化趋势：
- 前20大债券市值占比普遍下降，每只转债占比多低于0.5%。
- 分散化趋势可能源于收益基准包含宽基转债指数、市场扩容、固收团队权益投研能力增强等。
市场表现与配置调整：
- 2020年以来，债券型基金参与转债比例高，转债仓位多由企业债仓位下降补充。
- 在权益下跌季度，基金倾向于增配金融债或现金。

相关研究报告：
- 《固定收益专题报告-电子转债投资手册》——2023-04-16
- 《固定收益专题报告-2023年一季度转债市场回顾：估值吸收平价波动》——2023-04-12
- 《2022年一季度债券市场行情回顾：一城投债评级下调风险升高》——2023-03-24
- 《国信证券-固定收益专题研究：资金观察，货币瞭望》——2023-03-17
- 《固定收益专题报告-信贷重组对城投化债作用几何？》——2023-03-10
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