> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2020年一季度公募基金可转债配置分析总结 ## 核心内容概览 2020年第一季度，公募基金持有可转债市值稳步提升，从2019年第四季度的938.32亿元增至1097.92亿元，环比增长17%。与此同时，可转债市场整体处于高估值状态，转债均价较2019年Q4提升8.74%，转股溢价率上升17.9个百分点。然而，随着市场不确定性增加，机构投资者在3月中下旬的主动增持动能减弱，更多为逢高兑现收益。预计2020年第二季度，公募基金持有可转债市值将呈现环比下降趋势。 ## 主要观点 ### 公募基金配置情况 - **公募基金持仓市值持续增长**：2020Q1公募基金持有可转债市值达1097.92亿元，占可转债存量市值的19.7%，环比提升17.9%。 - **自然人增持显著**：自然人持有可转债市值达125亿元，单季增持33.75亿元，增幅达36.9%。 - **机构投资者减持**：保险、社保和年金等机构均小幅减持可转债，保险持有市值416亿元，较Q4末减少4.1%。 - **转债基金表现突出**：转债基金持有市值达228.6亿元，环比增长29.68%，占基金资产总值比例提升至68.79%，为2017年以来的新高。 - **转债基金杠杆率下降**：杠杆率从2019Q4的1.14降至1.12，主要由于流动性带来的估值溢价。 ### 转债基金持仓结构变化 - **一级债基增持**：一级债基的可转债持仓比例上升0.58个百分点至13.32%。 - **转债基金持仓比例上升**：转债基金持仓比例从2019Q4的58.29%上升至68.79%。 - **二级债基减仓**：二级债基持仓比例下降3.23个百分点至20.35%，整体以减仓为主。 - **混合型基金持仓稳定**：混合型基金整体持仓204.1亿元，与Q4基本持平，其中偏债混基增持11.72%，灵活配置和偏股混基小幅减持。 ### 个券配置情况 - **金融券仍为主力配置对象**：光大、浦发、苏银等银行转债仍是基金重仓券，中信、国君等券商转债也受到关注。 - **EB品种增持明显**：17宝武EB、18中油EB等EB品种获得大幅增持，而G三峡EB1则出现减持。 - **新券配置热度下降**：新券中海大、东财、希望最受欢迎，但整体配置热度不及Q4。 - **部分行业与个股被减仓**：如桐昆、顺丰、招路等，机构投资者倾向于规避高估值品种。 ## 关键信息 - **市场趋势**：一季度可转债市场主要由流动性支撑，价格与估值双升，但机构投资者风险偏好降低。 - **二季度展望**：预计二季度可转债配置规模将出现环比下降，主要因高估值、供给真空期及强赎风险。 - **投资策略建议**：机构投资者应关注防御性品种，坚持低价低溢价策略，选择中长期有望转股的个券。 ## 风险提示 - 权益市场下跌可能导致可转债被动减仓。 - 全球权益市场大幅波动风险。 - 可转债交易流动性风险。 ## 主要基金表现 - **转债基金收益率分化**：一季度仅有15只转债基金实现正收益，其中华宝可转债、鹏华可转债、农银汇理可转债表现较好。 - **基金净值变化**：部分基金净值下滑明显，如南方昌元可转债、华富可转债。 ## 总结 2020年一季度，可转债市场在流动性支撑下表现强劲，但机构投资者因高估值而趋于保守。预计二季度市场将面临规模下行与估值收缩的压力，机构资金配置将更加注重防御性与性价比。当前，可转债市场处于高位震荡状态，机构投资者需调整策略，关注低价低溢价品种及中长期有望转股的个券。