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六个稳，稳了谁？——宏观经济季度回顾与展望总结

核心内容

2018年第三季度，中国经济运行呈现“稳中有变”的特征，围绕“六个稳”政策调整成为宏观经济的重要基调。政策效果在就业、金融、外贸、外资等方面表现较为稳定，但在投资和市场预期方面仍面临一定压力。

主要观点

• 稳就业：第三季度城镇调查失业率下降，就业状况改善，主要受益于政策对就业结构的优化调整。第二产业就业占比下降，第三产业就业占比上升，新增就业由第三产业补给。
• 稳金融：去杠杆政策持续推进，工业企业资产负债率下降，同时流动性保持合理充裕，银行间质押式回购利率下行。
• 稳外贸：出口增速基本持平于第二季度，得益于提前出口、人民币贬值及稳外贸政策。但面临新出口订单下滑与前期透支效应的挑战，第四季度需政策加码。
• 稳外资：实际利用外资同比增长12%，政策效果显著，对外开放举措如负面清单缩减、服务业开放等增强了外资信心。
• 稳投资：基建投资仍处下行区间，但制造业投资尤其是民间制造业投资向好，政策补短板效应或将在第四季度显现。
• 稳预期：银行家和企业家宏观经济热度指数下行，市场对经济增长的悲观预期正在强化。

关键信息

一、经济数据表现

二、未来展望

• 外部环境收紧：中美贸易战升级，全球制造业PMI下滑，对出口形成压力，预计第四季度出口增速将面临挑战。
• 政策时滞效应：政策调整对经济的影响存在时滞，经济走势可能逐步寻底。
• 经济维稳压力转变：稳出口和稳就业压力增加，而稳投资压力有所减缓。
• 消费与预期：消费者信心指数下滑抑制消费支出，预计第四季度社会消费品零售总额增速将下调至9.0%。

结构分析

1. 就业结构优化

• 第三季度就业状况改善，但主要依赖第三产业带动。
• 政策推动数字化、网络化、智能化就业创业服务，促进就业结构优化。

2. 金融政策持续发力

• 工业企业资产负债率下降，去杠杆持续推进。
• 货币政策保持流动性合理充裕，银行间质押式回购利率下行。

3. 外贸政策托底效应显著

• 出口增速保持稳定，受益于提前出口、人民币贬值及政策支持。
• 进口增速下滑，但稳外贸政策效果显现。
• 预计第四季度需进一步调整出口退税率以应对出口订单下滑。

4. 外资政策效果显著

• 实际利用外资同比增长12%，政策效果明显。
• 外资准入限制放宽，服务业开放及负面清单缩减增强外资信心。

5. 投资结构改善

• 基建投资增速延续下行，但制造业投资尤其是民间投资向好。
• 政策推动下，投资补短板效应或将在第四季度显现。

6. 市场预期恶化

• 银行家和企业家宏观经济热度指数下行，市场悲观预期强化。
• 消费者信心指数下滑，抑制居民消费意愿，影响最终消费对GDP的拉动。

总结

第三季度“六个稳”政策在就业、金融、外贸、外资方面效果较为显著，但在投资和市场预期方面仍面临挑战。未来经济维稳压力将有所转变，稳出口和稳就业压力增加，而稳投资压力减缓。外部环境恶化与政策时滞效应将对经济走势产生影响，预计经济将逐步寻底。政策调整需进一步加码，以应对出口订单下滑和市场悲观预期的持续强化。