宏观经济季度回顾与展望：六个稳，稳了谁-20181029-兴业研究-14页-1mb

六个稳，稳了谁？——宏观经济季度回顾与展望总结

核心内容概述

本文围绕“六个稳”政策对2018年第三季度中国经济运行的影响进行回顾与展望，分析了稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资和稳预期六大领域在政策调整下的表现及未来趋势。通过对比实际数据与政策预期，总结了当前经济运行的特点和面临的挑战。

主要观点与关键信息

一、六个稳的实施效果

• 稳就业：
  第三季度城镇调查失业率下降，就业状况较去年同期改善。就业结构上，第二产业就业人员占比下降，第三产业占比上升。政策顺就业结构调整，对冲了经济总量下滑带来的影响。

• 稳金融：
  工业企业资产负债率下降，显示结构性去杠杆仍在推进。同时，银行间质押式回购利率下行，流动性保持合理充裕。

• 稳外贸：
  第三季度出口增速基本持平于第二季度，受人民币贬值、提前出口及稳外贸政策推动。但受全球制造业PMI下滑和中美贸易战影响，新出口订单持续下滑，第四季度稳外贸压力或进一步加大。

• 稳外资：
  实际利用外资同比增长12%，政策效果显著。通过扩大开放、放宽市场准入、缩减负面清单等举措，增强了外资信心。

• 稳投资：
  基建投资增速延续下行，但制造业投资尤其是民间制造业投资向好，对冲了投资短板带来的压力。第四季度基建投资有望触底反弹，补短板效应或显现。

• 稳预期：
  银行家和企业家宏观经济热度指数下行，市场对经济增长的悲观预期强化。需进一步通过政策引导稳定市场信心。

二、未来经济走势展望

• 外部环境收紧：
  美国对中国出口商品加征关税，全球制造业PMI下滑，对出口形成持续压力。预计第四季度出口增速可能进一步放缓。

• 政策时滞效应：
  虽然政策密集调整，但政策效果显现存在滞后，经济可能逐步寻底。

• 维稳压力变化：
  未来稳出口和稳就业压力或将增加，而稳投资压力有所缓解。

三、第三季度经济数据回顾

四、金融市场表现

• 货币市场利率：
  DR007中枢为2.6%，较第二季度回落20bp；3个月Shibor中枢为3.11%，较第二季度大幅回落108bp。

• 债券市场：
  1年期国债收益率中枢为2.94%，较第二季度下行24bp；10年期国债收益率中枢为3.57%，较第二季度下行7bp。

结论

“六个稳”政策在第三季度对就业、金融、外贸、外资等领域起到了一定稳定作用，但投资尤其是基础设施投资仍处下行区间，市场预期趋于悲观。未来经济维稳压力将有所转变，出口和就业压力增加，而投资压力减缓。政策需进一步加码以应对外部环境的不确定性，同时需增强市场信心，稳定预期。

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• 鲁政委
  兴业银行首席经济学家
  华福证券首席经济学家
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