20250511-国贸期货-宏观专题报告_国内物价继续偏弱运行_5页_914kb

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号国内物价运行分析总结

2025年4月，国内物价数据呈现以下特点：
1. CPI同比持平，短期承压

• 国家统计局数据显示，4月CPI同比-1.0%，与前值持平，低于预期-1.5%。核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨0.5%，涨幅稳定。
• 环比增速为+1.0%，逆转3月的环比-4%。食品价格环比上涨2.0%（高于季节性水平1.4个百分点），非食品环比上涨1.0%（主要受出行服务需求回暖及假日效应驱动）。
  • 食品项：牛肉、海水鱼、新果等因供给减少或进口影响上涨显著（涨幅39%、26%、47%），鲜菜和猪肉价格小幅回落（降幅18%、16%）。
  • 非食品项：交通工具租赁费、宾馆住宿、旅游等服务价格涨幅达73%、45%、31%，金饰品因国际金价波动上涨10.1%。
• 短期展望：5月食品价格或因供给充足走弱，但服务消费和国际油价下行仍对CPI构成拖累。预计5月CPI同比将回升至0%以上，但幅度有限，全年实现2%的目标仍需政策支持。

2. PPI降幅扩大，工业品价格承压

• 4月PPI同比-27.0%，降幅较3月扩大2个百分点；环比-4.0%，与前值持平。
• 主要拖累因素：
  • 国际输入性因素：原油价格下跌导致石油开采、加工等行业价格环比下滑（-31%、-25%），有色金属价格下降拖累铝冶炼、锌冶炼等行业（-24%、-16%）。
  • 国内需求疲软：制造业、建筑业新订单及业务活动预期指数下滑，出口行业如汽车制造、电子设备、金属制品等价格环比下降（-5%、-2%）。
• 中长期趋势：中美高关税及全球贸易紧张局势或持续抑制大宗商品价格，叠加国内房地产调整，工业品价格回暖难度较大。

3. 资产与债市影响

• 行业分化：CPI与经济周期关联性强，当前物价低迷或拖累周期性行业，而服务消费、非周期行业相对受益。需关注以旧换新等政策受益领域。
• 债市动态：降准降息政策落地后，债市进入博弈阶段，需重点关注资金面、基本面及关税谈判边际变化。

4. 政策预期

• 当前内需不足与外部冲击叠加，预计财政政策将加码促消费，以支撑物价和经济复苏，但效果需观察政策落地后的实际影响。

分析师信息
郑建鑫（从业资格证号F3014717，投资咨询证号Z0013223）基于国贸期货研究院数据撰写报告，分析涵盖CPI、PPI及市场走势。

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结论
4月CPI和PPI数据反映国内物价短期承压，需关注季节性因素与政策干预的综合作用。CPI回升有限，全年目标达成难度较大；PPI降幅扩大，工业品价格回暖预期低迷。未来政策转向促消费或成关键变量，建议重点关注服务消费及非周期领域，债市短期仍存波动可能。