7月物价数据点评：需求修复才是物价延续回升的关键-240821-甬兴证券-10页_592kb

◼ 核心观点
7月物价数据超预期回升，核心因素为短期供给变化与需求修复影响并存

• CPI：同比上涨0.5%，环比上涨0.5%，高于近十年同期水平。超预期的主要原因是暑期出行带动非食品价格上涨（飞机票、旅游、宾馆住宿涨幅显著），超过季节性食品价格上涨（鲜菜、鸡蛋、猪肉）的综合效应，尤其是鲜菜和鸡蛋价格超季节性上行，核心CPI环比升至0.3%。
• PPI：同比-0.8%，环比-0.2%，下游加工行业价格承压，而上游原材料价格有所回升，PPI或存在回正可能，但受下游需求疲软约束。

◼ 投资建议
短期物价回升受基数效应和短期供给变化驱动，长期需关注需求修复主线。政策发力可能带动PPI边际改善，债市小幅波动风险低，短期扰动成较好的配置时点，长期权益资产性价比提升。

◼ 风险提示
地缘冲突、美联储超调、海外经济放缓、国内物价波动及上市公司业绩不及预期、市场剧烈波动。