20240426-华安证券-恒立液压-601100.SH-短期扰动不改长期趋势_持续看好非挖及海外拓展_4页_615kb

恒立液压报告核心观点总结

一、业绩概况

2023年公司实现营收8985亿元，同比增长96%；净利润2499亿元，同比增长67%。新产品比重提升且毛利率提高，加之国际化战略推进亦是增长要素。
2024年一季度受工程机械行业拖累，营收同比下降27%，净利润下降38%。

二、业务亮点分析

1. 非工程机械及海外市场拓展

液压油缸业务稳中有进，非标油缸表现突出。
泵阀业务在非挖领域和产品解决方案优势下保持增长。
铸造业务实现多元化布局，海外扩张全面提速，墨西哥工厂计划于2季度试生产，并设立多国子公司。

2. 电驱动战略布局与成效

电缸事业部完成高空作业平台全系纯电车型开发，海事订单增长显著。
电驱动项目推进顺利，将进一步增强电动化能力。

三、投资视角

1. 行业周期反转：设备更新周期临近叠加政策支持，有望实现盈利底部回升。
2. 公司阿尔法属性：非挖和海外业务持续增长，盈利能力维持高位。
3. 展望升级：调整后预计2024-2026年营收964/1112/1282亿元，归母净利润276/319/368亿元。

四、风险提示

• 进入高端液压件技术壁垒仍未攻克
• 依赖的整机厂需求不及预期
• 国内基建政策支持力度或弱于当前预期