20220724-浙商证券-鲁商发展-600223.SH-鲁商发展22H1业绩快报点评报告_强产业链+精细营销_行业变革期不改高增态势_4页_1023kb

鲁商发展22H1业绩快报点评报告总结

核心内容

鲁商发展在2022年上半年实现了显著的业绩增长，尤其在化妆品板块表现突出，展现出公司在行业变革期的强劲竞争力。同时，公司也在积极转型，加速地产销售去化，并推进物管业务分拆上市，以重塑估值体系。

主要观点

• 化妆品板块增长显著：22H1化妆品收入达10.01亿元，同比增长61%；22Q2化妆品收入同比增长39%，显示增长势头持续。
• 未依赖超头主播，营销策略精细化：公司未与单一主播或渠道过度绑定，合理分配营销资源至中腰部主播，重视深度种草带来的长期品牌影响力。
• 研发实力强，产业链完整：公司拥有完整化妆品产业链，涵盖核心原料研发与产品生产，如玻尿酸、纳他霉素、乳酸链球菌素等，同时依托国家级新药平台和皮肤科博士团队，具备强大的研发能力。
• 618期间表现亮眼：瑞尔博士天猫旗舰店GMV破亿，新品闪充精华上市三个月销售额突破千万；颐莲在全渠道发力下GMV增长57%，其中抖音渠道增长379%，大单品喷雾持续领先。
• 地产板块积极转型：借助政策窗口期，公司加快销售去化，提升回款效率，同时计划分拆物管业务赴港上市，以优化公司估值体系。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为127.7亿、124.9亿、128.7亿元，归母净利润分别为6.3亿、7.1亿、8.1亿元，增速分别为75%、12%、15%，对应PE分别为15、13、11倍，维持增持评级。

关键信息

业绩亮点

• 化妆品收入：22H1为10.01亿元，同比+61%；22Q2为5.82亿元，环比+39%。
• 原材料及添加剂收入：22H1为1.59亿元，同比+11%；22Q2为0.82亿元，环比+6%。
• 618期间表现：瑞尔博士天猫GMV超1.2亿元，抖音渠道同比+275%；颐莲全渠道GMV增长57%，抖音渠道增长379%。

业务优势

• 产业链优势：公司布局玻尿酸、纳他霉素、乳酸链球菌素等原料，具备自主生产能力。
• 研发体系先进：依托国家级新药平台与皮肤科博士团队，提升产品竞争力。
• 营销策略灵活：未过度依赖超头主播，重视多渠道布局与种草营销。

转型举措

• 地产板块去化加速：借助政策支持，提升销售与回款效率。
• 分拆物管业务上市：计划将物管业务分拆赴港上市，以优化公司结构和估值。

财务预测

财务指标趋势

风险提示

• 政策风险：房地产和生物医药行业政策变化可能影响公司业务。
• 市场风险：化妆品市场竞争加剧，需持续创新以保持增长。
• 原料价格波动：玻尿酸等核心原料价格波动可能影响成本和利润。
• 多产业融合风险：公司多产业布局可能带来管理与资源整合的挑战。

投资评级

• 股票评级：增持
• 行业评级：看好（若行业指数相对沪深300上涨10%以上）

结论

鲁商发展在2022年上半年展现出强大的增长动力，尤其在化妆品板块表现突出，得益于其完整的产业链、先进的研发体系和精细化的营销策略。同时，公司通过地产板块去化和物管业务分拆上市，积极转型，有望进一步优化估值体系。尽管面临一定的政策与市场风险，但其业务结构和增长潜力仍值得长期关注。