宏观经济宏观月报：疫情冲击国内经济，政策和补偿增长加持下二季度有望企稳-20220419-国信证券-26页_1mb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年一季度中国实际GDP同比增长 4.8%，较去年四季度回升 0.8个百分点。然而，从国内实际GDP相对2019年的复合同比增速和季调后环比增速来看，一季度经济增长景气度较去年四季度有所减弱，主要受3月疫情冲击影响。

预计二季度国内实际GDP同比增速将处于 4.3% 至 5.2% 之间，中间值约为 4.8%，基本与一季度持平。整体来看，4月可能是今年国内经济增长的低点，5月起将进入向上修复期。

若二季度GDP同比增速维持在 4.8%，则下半年GDP同比增速平均达到 6%，全年有望实现 5.5% 的经济增长目标。考虑到去年下半年基数偏低，实现该目标具备可行性。

主要观点

• 疫情对经济的影响：3月疫情对国内经济冲击显著，主要体现在服务业和消费领域，工业和基建表现相对稳健。
• 政策与补偿性增长：稳增长政策加码以及补偿性增长将对二季度经济起到支撑作用。
• 疫情走势：国内疫情已见顶回落，预计不会持续到6月，疫情对经济的冲击将逐步减弱。
• 经济修复预期：5月起国内经济将逐步恢复，预计6月GDP同比增速将超过 6%。

关键信息

一、经济增长数据

• 2022年一季度实际GDP同比增长 4.8%。
• 一季度实际GDP相对2019年的复合同比增速为 4.9%，较去年四季度回落 0.3个百分点。
• 一季度GDP季调后环比增速为 1.3%，较去年四季度回落 0.2个百分点。

二、三大产业表现

• 第一产业：GDP不变价复合同比增速较去年四季度回落 1.8个百分点。
• 第二产业：GDP同比增速逆势上升，主要受采矿业和建筑业拉动。
• 第三产业：GDP同比增速明显回落，是经济景气度减弱的主要拖累因素。

三、三大需求表现

• 最终消费：3月社零总额当月同比为 -3.5%，创2020年8月以来新低，主要受疫情冲击。
• 资本形成总额：3月同比增速为 7.1%，较1-2月回落 5.1个百分点，但环比表现偏强。
• 进出口：3月出口同比为 12.9%，进口同比为 -1.7%，整体偏弱但幅度可控。

四、疫情与经济影响

• 国内疫情在4月13日达到新增阳性病例峰值，随后震荡下行，预计4月疫情冲击不小于3月。
• 4月疫情对经济的冲击预计减弱，经济将逐步恢复，6月GDP同比增速有望达到 6% 或更高。
• 5月GDP同比增速预计在 3.5% 至 6.0% 之间，取决于疫情是否持续。

五、通胀情况

• CPI：3月CPI同比为 1.5%，环比为 0%，食品价格是拉高CPI环比的主要因素。
• PPI：3月PPI同比为 8.3%，环比为 1.1%，生产资料和生活资料价格均高于历史均值。
• 预计4月CPI同比将继续上升至 2.3%，PPI同比或回落至 7.3%。

风险提示

• 政策调整滞后：可能影响政策效果的及时释放。
• 疫情再度扩散：可能对经济复苏造成新的冲击。
• 经济增速下滑：若外部环境恶化或内需不足，可能导致增长不及预期。

数据与图表说明

• 固定资产投资累计同比为 9.30%。
• 社零总额当月同比为 -3.50%。
• 出口当月同比为 14.70%。
• M2同比为 9.70%。

图表目录中包含多项数据，如疫情走势、GDP分项表现、CPI与PPI走势等，用于支撑上述分析。

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