20220419-华泰期货-宏观大类日报_国内经济下行压力仍较大_9页

国内经济下行压力仍较大总结

核心内容

当前国内经济仍面临较大的下行压力。尽管一季度GDP同比增长4.8%，经济运行总体平稳，但3月经济数据表明，投资、消费、出口等主要经济指标增速全面放缓，显示出经济复苏动能不足。特别是线下消费和服务业受到疫情冲击，增速大幅下滑。同时，居民收入和就业承压，进一步削弱了消费端的长期驱动力。

主要观点

宏观经济表现

• 投资：基建投资有所发力，但整体投资增速放缓。
• 消费：社会消费品零售总额当月同比下降3.5%，其中餐饮收入更是大幅下跌16.4%。
• 出口：出口增速亦出现放缓。
• 房地产：房企拿地同比下滑近五成，房地产开发投资仅增长0.7%，商品房销售面积和销售额分别下降13.8%和22.7%。
• 制造业：3月规模以上工业增加值同比增长5.0%，但部分行业如挖掘机和重卡销量仍大幅下滑。

商品市场

• 内需型工业品：维持中性，需等待内需企稳信号。
• 原油链条商品：高位震荡，需密切关注乌俄局势及美国抛储动向。
• 农产品：在全球通胀和干旱天气等因素支撑下，价格看涨逻辑顺畅，棉花、白糖等软商品值得关注。
• 贵金属：在美联储加息预期和高通胀背景下，全球贵金属ETF持仓接近历史高点，建议逢低做多。

货币政策

• 人民银行加大流动性投放，通过上缴结存利润和降准，释放约1.13万亿元基础货币，支持小微企业留抵退税和地方政府支出。

关键信息

风险点

• 地缘政治风险：乌俄局势、台海局势等可能对全球供应链和大宗商品价格造成影响。
• 全球疫情风险：疫情反复可能继续拖累全球经济复苏。
• 中美关系恶化：可能影响贸易和投资环境。
• 全球通胀：持续高企，对商品价格形成支撑。

投资策略建议

• 农产品（如棉花、白糖）：建议逢低做多。
• 贵金属：建议逢低做多。
• 外需型工业品（如原油、新能源有色金属）：关注其成本相关链条商品。
• 内需型工业品（如黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）：维持中性。
• 股指期货：整体维持中性态度。

数据图表概览

• 粗钢日均产量：反映工业生产情况。
• 全国城市二手房出售挂牌价指数：显示房地产市场动态。
• 水泥价格指数：反映建筑行业状况。
• 30城地产成交面积4周移动平均增速：反映房地产销售趋势。
• 22个省市生猪平均价格：反映农业市场状况。
• 农产品批发价格指数：反映农产品市场走势。
• 波动率指数：反映权益市场波动情况。
• 利率走廊、SHIBOR利率、DR利率、R利率、国有银行及商业银行同业存单利率、国债利率曲线（中债、美债）：反映利率市场动态。
• 美元指数、人民币汇率：反映外汇市场走势。
• 商品成交量、持仓量变化：反映市场活跃度和投资者情绪。
• 价格与成交量、持仓量关系图：提供商品市场供需关系的直观参考。

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