20220419-国开证券-3月及一季度经济数据点评_疫情冲击供需和就业_政策助力二季度筑底_7页_286kb

疫情冲击供需和就业 政策助力二季度筑底

核心内容

本报告分析了2022年3月及一季度的经济数据，指出疫情对供需和就业造成显著影响，但政策发力为二季度经济带来一定支撑，预计下半年有望实现增长反弹。

主要观点

• 一季度GDP表现弱于预期：一季度GDP同比增长4.8%，符合市场预期，但环比增长1.3%，弱于2017-2019年同期均值（1.7%）。
• 疫情是主要拖累因素：疫情对服务业及消费冲击较大，3月非制造业PMI降至50%以下，为有数据以来最低水平之一。
• 消费端持续承压：3月社会消费品零售总额同比下滑3.5%，为2020年8月以来首次转负，居民消费意愿不足。
• 生产端疲软：3月工业增加值同比增长5.0%，三年平均增速为5.8%，环比增长仅0.35%，显示生产端表现弱于季节性预期。
• 基建投资超预期：1-3月基建投资同比增长8.5%，成为支撑固定资产投资的重要力量，未来仍有增长空间。
• 房地产投资再度转负：1-3月房地产开发投资同比增长0.7%，3月当月下降2.4%，销售持续低迷。
• 制造业投资回落：1-3月制造业投资同比增长15.6%，但增速较2月有所放缓，高技术制造业仍保持较快增长。
• 政策支持有望推动经济复苏：近期四次国常会强调稳增长，央行下调准备金率，LPR可能进一步下调，财政政策加速落地，为二季度经济筑底提供支持。

关键信息

一、一季度GDP数据

• 一季度GDP同比增长4.8%，符合市场预期，但较2021年四季度回落0.5个百分点。
• 3月工业增加值同比增长5.0%，环比仅增长0.35%，低于季节性预期。
• 1-3月固定资产投资累计增长9.3%，高于预期8.6%，但低于前值12.2%。
• 3月社会消费品零售总额同比下滑3.5%，为2020年8月以来首次转负。

二、经济下行压力

• 疫情对服务业、消费、就业造成显著冲击，3月失业率创近22个月新高。
• 出口景气度下降，一季度净出口对GDP贡献率降至3.7%，为2019年以来最低。
• PPI同比虽有所回落，但3月环比增长1.1%，对中下游行业造成成本压力。

三、政策应对

• 央行4月15日下调准备金率0.25个百分点，后续LPR可能继续调降。
• 财政部要求加快专项债发行进度，6月底前完成大部分新增专项债发行。
• 国常会多次强调稳增长，政策加码有助于经济在二季度企稳。

四、行业表现

• 积极行业：煤炭开采和洗选业增长16.7%，电气机械和器材制造业增长10.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.5%。
• 疲软行业：黑色金属冶炼和压延加工业下降1.6%，汽车制造业下降1.0%。
• 高技术制造业：一季度高技术制造业增加值同比增长14.2%，信息传输、软件和信息技术服务业增长10.8%。

五、消费复苏预期

• 短期消费仍偏弱，疫情对接触性消费影响较大，居民消费意愿受收入预期和就业压力抑制。
• 预计未来将出台保市场主体、减税降费、发放消费券等政策以稳定消费。

风险提示

• 央行超预期调控
• 通胀超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

杜征征，宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券研究部，专注于宏观经济研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 短期股票投资评级：

  • 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10% ~ 20%之间；
  • 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间；
  • 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 长期股票投资评级：

  • A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
  • B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

免责声明

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