东北固收债券专题：3月份经济数据后债券走势怎么看？-20220419-东北证券-23页_3mb

3月份经济数据后债券走势怎么看？总结

核心内容

本报告分析了3月份经济数据公布后债券市场的走势，重点探讨了疫情对经济的影响、房地产市场走势、基建投资情况及外需变化，同时评估了稳增长政策对债市的影响，并对未来债市机会进行了展望。

主要观点

• 经济数据与疫情冲击：3月份经济数据略超预期，但疫情的影响尚未充分体现，4月份数据大概率弱于3月。疫情对经济的扰动可能持续，对经济的中期预期造成弱化。
• 疫情与经济周期：疫情是国内经济最大的不确定性，其传播性和防控方式的改变可能导致经济活动频繁受到冲击。若疫情持续，经济复苏的难度将加大。
• 房地产市场：房地产市场仍处于底部探底阶段，政策放松对提振市场信心具有重要作用，但当前地产政策仍不足以扭转市场颓势。
• 基建投资：基建投资力度可能延续至三季度甚至四季度，其与宽信用周期高度重合，是稳增长的重要支撑。
• 外需变化：外需的韧性或仅持续至二季度，下半年受全球经济下行和疫情扩散影响，出口压力可能加大。
• 稳增长政策窗口：当前仍处于稳增长的时间窗口，若不及时把握，下半年经济可能面临更大困境。稳增长政策需以财政和行政手段为主，货币政策空间受限。
• 债市机会展望：短期内债市机会有限，市场将处于窄幅震荡状态，震荡区间大概率在【2.70-2.90】范围内。债市机会可能出现在下半年，取决于经济是否面临新的压力。

关键信息

疫情对经济的影响

• 上海疫情拐点已现，4月底前可能实现社会面清零，但疫情反复仍有可能。
• 疫情对经济活动的扰动在供需两端均有体现，客运和货运数据持续低迷。
• 疫情对房地产销售和价格的影响显著，抑制了市场信心。

房地产市场分析

• 房地产销售同比持续负增长，地产投资增速也未见明显改善。
• 2022年房地产政策开始全面放松，包括限购、限贷松绑和债务处置。
• 房地产作为经济的重要组成部分，其复苏是稳增长的关键。

基建投资情况

• 基建投资力度维持到三季度甚至四季度，专项债是重要的资金来源。
• 基建投资与宽信用周期高度重合，是稳增长的重要支撑。

外需变化趋势

• 外需韧性或持续至二季度，但下半年受全球经济下行和疫情扩散影响，出口压力可能加大。
• 2020年疫情后，我国出口份额有所提升，但随着海外疫情缓解和供应链修复，出口红利将逐渐减弱。

稳增长政策与债市

• 稳增长政策需把握时间窗口，若疫情未能迅速缓解，经济将面临更大压力。
• 货币政策空间受限，财政政策和行政手段成为政策组合的核心。
• 房地产政策的放松和债务处置是稳增长的关键。

债市机会展望

• 短期内债市机会有限，市场震荡区间为【2.70-2.90】。
• 下半年债市机会取决于经济是否面临新的压力，若疫情和地产未见明显改善，市场将出现较大变数。

风险提示

• 信用风险：信用风险无序释放。
• 通胀压力：通胀压力可能超预期。

结论

当前经济处于疫情和地产双重压力之下，稳增长政策需及时发力以应对挑战。短期内债市机会有限，市场震荡为主。未来债市机会将取决于下半年经济是否面临新的压力，若疫情和地产持续低迷，政策应对可能更加宽松，从而为债市提供新的机会。