20220419-国信证券-宏观经济宏观月报_疫情冲击国内经济_政策和补偿增长加持下二季度有望企稳_26页_1mb

宏观经济宏观月报总结

核心内容

2022年一季度中国实际GDP当季同比增长 4.8%，较去年四季度略有回升。然而，从相对2019年的复合同比增速来看，一季度经济景气度较去年四季度有所减弱，主要受3月疫情冲击影响。预计二季度国内实际GDP同比增速将维持在 4.3% - 5.2% 之间，中间值约为 4.8%，基本与一季度持平。

主要观点

• 疫情对经济的冲击：3月疫情对国内经济影响较大，导致工业和服务业生产均受到拖累，尤其是服务业冲击更为显著。但随着疫情见顶回落，4月经济冲击可能趋于缓和，5月起有望进入修复期。
• 政策与补偿性增长：稳增长政策加码和补偿性增长将对二季度经济形成支撑，预计6月GDP同比增速有望达到 6% 甚至更高。
• 经济结构变化：第二产业GDP同比逆势上升，主要得益于采矿业和建筑业的拉动；第三产业则成为经济景气度回落的主要拖累因素。
• 需求端表现：最终消费走弱是经济下行的主要原因，疫情对居民消费产生显著冲击；资本形成总额虽有所回升，但绝对水平仍较低；进出口数据受疫情影响，但幅度可控。

关键信息

一、经济增长数据

• 2022年一季度实际GDP同比增长 4.8%。
• 相对2019年的复合同比增速为 4.9%，较去年四季度回落0.3个百分点。
• 一季度GDP季调后环比为 1.3%，较去年四季度回落0.2个百分点。

二、疫情走势与经济影响

• 国内疫情在4月13日达到新增阳性病例峰值，随后震荡下行，疫情或已见顶回落。
• 疫情对经济的负面影响存在滞后性，4月经济冲击可能不小于3月。
• 预计6月疫情冲击将减弱，经济有望恢复正常，GDP同比增速或达 6% 以上。

三、三大产业表现

• 第一产业：增长稳定，但占比较小。
• 第二产业：GDP同比逆势上升，主要受采矿业（+12.2%）和建筑业（+4.6%）拉动。
• 第三产业：GDP同比明显回落，拖累经济景气度。

四、三大需求变化

• 固定资产投资：3月同比增速为 7.1%，环比增速为 27.7%，但房地产投资同比大幅回落至 -2.4%。
• 社会消费品零售总额：3月同比增速为 -3.5%，较1-2月回落10.2个百分点，首次进入负值区间。
• 进出口：3月出口同比 12.9%，进口同比 -1.7%，整体偏弱但幅度可控。

五、通胀情况

• CPI：3月同比 1.5%，环比 0%，食品价格环比上涨 -1.2%，非食品价格环比上涨 0.3%，整体CPI环比高于季节性水平。
• PPI：3月同比 8.3%，环比 1.1%，生产资料和生活资料价格均高于历史均值。预计4月PPI环比将回落至零附近，同比或降至 7.3%。

六、未来展望

• 若二季度GDP同比维持 4.8%，则下半年平均增速有望达到 6%，全年实现 5.5% 的增长目标。
• 预计5月GDP同比可能落在 3.5% - 6.0% 之间，6月大概率恢复正常。

风险提示

• 政策调整滞后。
• 疫情再度扩散。
• 经济增速下滑。

相关研究报告

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