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2022年第二季度原糖展望总结

核心内容概述

2022年第二季度原糖价格整体预计维持在高位，甚至可能随着巴西新榨季的推进出现小幅上涨。然而，由于市场上涨动力主要依赖于糖醇比价预期，需警惕国际油价波动带来的风险，建议投资者谨慎做多。关键支撑位为19美分（印度出口成本），压力位为22美分（糖醇比价预期）。

主要观点

利多因素

1. 油价偏高降低巴西糖醇比

   • 巴西汽油中无水乙醇占比高，油价上涨导致乙醇价格上涨，从而降低甘蔗用于制糖的经济吸引力，提高糖价。
   • 巴西国家石油公司提高汽油价格，推动乙醇价格上涨至3.55雷亚尔/升，对应原糖价格约为22.04美分，仍高于当前糖价。

2. 巴西雷亚尔走强抑制出口

   • 雷亚尔升值使得巴西出口商利润空间缩小，出口意愿降低。
   • 4月前两周巴西出口糖38.22万吨，日均出口量同比减少29%。

3. 巴西压榨进度偏慢

   • 当前单产数据低于预期，部分糖厂暂停收割，导致新榨季开始前压榨进度严重滞后。
   • 3月下半月巴西中南部甘蔗压榨量仅为118万吨，同比减少76.3%。

4. 印度乙醇掺混比提升

   • 印度计划提高乙醇掺混比至20%，预计减少糖产量300至350万吨，但该减少量无法抵消印度整体增产带来的影响。

利空因素

1. 印度增产预期强烈，出口量可能大幅增加
   • 印度2021/22年度预计产量为3500万吨，高于上一年度的3120万吨。
   • 印度出口合同已签订740万吨，预计全年出口量可达850万吨，远超去年的710万吨。
   • 当前国际糖价高于印度出口成本（约19美分），在无出口补贴背景下，出口量可能超预期增长。

关键信息

• 价格预期：11号糖05合约预计维持在高位，上方压力位为22美分，下方支撑位为19美分。
• 巴西影响：巴西作为全球最大产糖国，其糖醇比和压榨进度对原糖价格有重要影响。
• 印度出口：印度增产与出口成本优势可能对全球糖价形成压力。
• 投资建议：建议投资者在油价稳定的情况下谨慎做多，关注印度出口量变化。

风险提示

• 印度出口超预期：若印度出口量大幅增加，可能对原糖价格形成下行压力。
• 国际油价回落：油价下跌可能削弱糖醇比的支撑作用，影响糖价上涨动力。

图表与数据支持

投资者注意事项

• 原糖价格走势与油价、巴西压榨进度及印度出口量密切相关。
• 当前市场对原糖偏乐观，但需警惕印度出口量增加带来的利空。
• 投资者应关注巴西新榨季的糖醇比变化及印度出口合同执行情况。
• 建议投资者在决策前寻求专业意见，注意市场风险。

作者信息

• 分析师：王卉
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