可选消费_聚焦变化中的结构性机会_70页_5mb

华泰证券可选消费报告摘要

宏观背景与路径

美联储降息预期推高全球风险偏好，中国积极财政政策落地，政策端多重利好提振消费市场韧性。展望经济温和复苏与创新驱动下的转型升级，消费行业呈现"温和复苏，表现分化"特征，强调"投资主线"下的高成长性机会。

核心趋势

• 催产-分化线：经济复苏节奏下，消费各细分领域表现分化，重点关注具备强创新性与竞争壁垒的赛道；
• 国潮-科技线：确 切受益于文化自信提升与技术革新，品牌全球化与智能化赋能创造了新成长空间。

主要发现

1. 国潮崛起：中国品牌在国货升级中加速出海，如泡泡玛特、名创优品凭借本地化运营和创意设计打开国际市场；
2. AI赋能：智能家居、医疗机器人等领域技术深度渗透，是产业中长期增长的新引擎；
3. 情绪消费：聚焦新需求场景，如宠物经济、现制饮品、新型烟草等体现出消费结构转型的核心逻辑；
4. 低估值龙头：部分白马股估值修复仍在途中，待经济环境好转时有望迎来第二增长曲线拐点。

关键数据与观点

• 美的、海尔等白电龙头因渠道拓展与产品创新保持稳健增长；
• 医美产业链公司估值短期承压，但产品放量与技术壁垒打开中长期空间；
• 重点推荐"巨子生物、泡泡玛特、361度、石丢科技"等标的，在各自领域中增长确定性突出。

重点推荐

数据更新截至2025年11月29日，评级和目标价以最新分析师报告为准。