20210322-光大证券-中材国际-600970.SH-2020年年报点评_受益于全球水泥生产线改造大潮_期待与集团业务协同有序推进_4页_699kb

报告摘要

中材国际（600970.SH）在2020年实现营业收入225亿元，同比增长-7.7%；归母净利润11.3亿元，同比下降29%。尽管整体业绩下滑，但公司全年新签订单342亿元，同比增长9%，其中境外订单208亿元，同比增长19%，显示出海外业务的强劲复苏势头。

业绩表现：2020年全年收入和订单均好于预期，但利润受到商誉减值、抗疫成本及汇率波动影响，低于预期。
毛利率变化：公司综合毛利率约为15.8%，同比下降0.8个百分点。工程建设业务毛利率下降，但装备制造及环保业务毛利率有所改善。
海外业务复苏：2020年四季度境外新签订单同比增长118%，显示海外市场需求逐步恢复。
境内业务亮点：境内新签订单134亿元，同比增长-3%，但受益于集团推动的智能化改造，部分项目如槐坎南方项目表现突出，实现显著的节能减排效果和效率提升。
技术优势：公司作为全球水泥工程解决方案提供商，拥有领先的技术和全球市场占有率第一的地位，技术涵盖绿色烧成、绿色粉磨、超低排放、废弃物协同处置、替代原燃材料等，符合全球水泥行业绿色化、智能化发展趋势。
盈利预测：预计2021年至2023年公司归母净利润将稳步回升，分别为15.41亿元、17.02亿元和18.94亿元。现价对应2021年动态市盈率为11倍，维持“买入”评级。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	24,374	22,492	25,923	28,825	32,071
归母净利润（百万元）	1,592	1,133	1,571	1,794	2,054
EPS（元）	0.92	0.65	0.90	1.03	1.18
P/E	11	15	11	10	8
P/B	1.7	1.6	1.4	1.3	1.2

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利	0.30	0.23	0.32	0.37	0.42
每股经营现金流	0.14	1.01	0.69	0.71	0.83
每股净资产	5.85	6.20	6.88	7.59	8.41
每股销售收入	14.01	12.94	14.92	16.59	18.46

本报告基于多种假设进行分析，估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析师声明中指出，报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，不构成对任何人的投资建议。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

中材国际在2020年展现出较强的订单获取能力，尤其是海外业务显著增长，受益于全球水泥生产线改造浪潮及集团内协同效应。尽管2020年盈利能力受到一次性因素影响，但公司未来盈利有望稳步回升。基于其技术优势和行业前景，维持“买入”评级。

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