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东兴纺服轻工行业总结：2021A及2022Q1

核心内容

行业整体表现

2021年及2022年第一季度，纺服轻工行业整体经历了复苏与扰动，收入端表现良好，但利润端受到多种因素影响，如原材料涨价、信用减值、疫情等。2022Q1行业整体仍需等待否极泰来，盈利改善尚未完全实现。

分板块分析

家具板块

• 收入表现：2021年定制家具板块收入同比增长27%，软体家具板块收入同比增长38%。
• 利润表现：定制家具板块归母净利润同比下降37%，但剔除信用减值影响后归母净利润同比增长6%。软体家具板块归母净利润同比增长27%。
• 行业趋势：2022Q1定制家具板块收入同比增长10%，归母净利润同比下降23%。软体家具板块收入同比增长17%，归母净利润同比增长1%。
• 企业动态：定制家具企业持续在渠道多元化和品类拓展方向发力，新品类增长迅速，整装渠道持续放量。软体家具企业积极拓展线下门店，提升市场份额。

造纸包装板块

• 收入表现：2021年浆纸系大宗纸收入同比增长21.35%，废纸系大宗纸收入同比增长24.93%，生活用纸收入同比增长1.67%，特种纸收入同比增长27.22%。
• 利润表现：2021年浆纸系大宗纸归母净利润同比增长39.65%，废纸系大宗纸归母净利润同比下降0.47%，生活用纸归母净利润同比下降27.06%，特种纸归母净利润同比增长44.48%。
• 2022Q1表现：浆纸系大宗纸收入同比增长0.33%，归母净利润同比下降64.21%；废纸系大宗纸收入同比增长17.20%，归母净利润同比下降46.17%；生活用纸收入同比下降3.69%，归母净利润同比下降43.50%；特种纸收入同比增长12.11%，归母净利润同比下降31.09%。
• 行业趋势：2021年造纸行业景气度前高后低，2022Q1盈利能力边际改善。特种纸行业景气度相对较高，关注后续提价落地。

纺织制造板块

• 收入表现：2021年纺织制造收入同比增长24%，2022Q1收入同比增长12%。
• 利润表现：2021年纺织制造归母净利润同比增长115%，2022Q1归母净利润同比增长12%。
• 行业趋势：纺织制造行业景气度好于服装家纺，订单恢复与原材料价格上涨共同推动利润率提升。行业格局变化，国产品牌崛起，客户结构优化。

服装家纺板块

• 收入表现：2021年服装家纺收入同比增长7.79%，2022Q1收入同比增长0.68%。
• 利润表现：2021年服装家纺归母净利润同比增长127%，2022Q1归母净利润同比下降31%。
• 行业趋势：纺织景气度好于服装，运动服饰赛道优势明显。家纺品类季节性弱，具备一定韧性。

主要观点

1. 家具行业：

   • 收入端表现良好，软体家具盈利能力稳健。
   • 定制家具受原材料涨价和信用减值影响利润承压。
   • 2022Q1家具行业收入保持增长，但利润仍受疫情影响。

2. 造纸包装行业：

   • 浆纸系大宗纸盈利前高后低，2022Q1盈利能力边际改善。
   • 废纸系大宗纸成本压力增大，静待行业旺季。
   • 生活用纸盈利能力承压，行业竞争加剧。
   • 特种纸行业盈利相对具备韧性，关注后续提价。

3. 纺织制造行业：

   • 整体景气度高，内外订单恢复，原材料价格上涨提升利润率。
   • 行业格局变化，国产品牌崛起，客户结构优化。

4. 服装家纺行业：

   • 纺织景气度好于服装，运动服饰赛道优势明显。
   • 家纺品类具备一定韧性，受疫情影响较小。

关键信息

投资建议

• 家具：推荐关注扩品类、扩渠道的龙头企业，如欧派家居、索菲亚、顾家家居。
• 造纸：关注浆纸一体化企业如太阳纸业，以及特种纸企业。
• 纺织服装：关注运动服饰赛道如华利集团、申洲国际，以及疫情下的韧性与疫情后的弹性标的如罗莱生活。

风险提示

• 宏观经济下行影响购买力。
• 疫情发展超预期。
• 政策风险。

行业数据

行业指数表现

• 纺织服装行业：2022年Q1下跌9.90%，在申万31个行业中排名第31。
• 轻工制造行业：2022年Q1下跌5.72%，排名第29。
• 上证指数：下跌1.29%。
• 深证成指：下跌0.27%。

重点公司表现

• 欧派家居：2022Q1收入增长25.60%，归母净利润增长3.88%。
• 索菲亚：2022Q1收入增长13.53%，归母净利润下降2.87%。
• 太阳纸业：2022Q1收入增长26.48%，归母净利润下降39.08%。
• 华利集团：2022Q1收入增长11.39%，归母净利润增长12.40%。
• 顾家家居：2021年收入增长38.38%，归母净利润增长40.55%。
• 申洲国际：2022Q1收入增长3.54%，归母净利润增长12%。
• 罗莱生活：2021年收入增长25.19%，归母净利润增长40.55%。
• 华孚时尚：2021年归母净利润扭亏为盈，增长167.12%。
• 水星家纺：2021年归母净利润增长40.55%，扣非净利润增长56.60%。
• 牧高笛：2022Q1收入增长56.06%，归母净利润增长73.38%。

行业趋势

• 家具：品类拓展与渠道布局相互促进，头部企业增长强劲。
• 造纸：浆纸系盈利前高后低，特种纸具备韧性。
• 纺织制造：内外订单景气，原材料价格提升利润弹性。
• 服装家纺：纺织好于服装，运动服饰赛道优势突出。

结论

整体来看，2021年纺服轻工行业经历了复苏与扰动，2022Q1行业仍面临盈利压力。家具、造纸、纺织制造板块表现较好，而服装家纺板块受疫情影响较大。未来需关注行业旺季、提价传导、疫情控制等关键因素。