20230329-山西证券-一拖股份-601038.SH-增速快于行业_长期市占率有望继续提升_6页_615kb

报告摘要

一拖股份（601038.SH）是一家专注于其他专用机械制造的企业，近年来在市场表现和财务数据上展现出强劲的增长势头。公司2022年年报显示，其营业收入和归母净利润均实现显著增长，同时在大中拖机销量和海外销售方面表现突出，为公司未来发展奠定了良好基础。

业绩增长显著：2022年公司实现营业收入125.6亿元，同比增长34.6%；归母净利润6.8亿元，同比增长55.4%；扣非后归母净利润7.7亿元，同比增长130.2%。
大中拖销量增长快于行业：2022年，公司大中拖销量达8.8万台，同比增长27.6%，创历史新高，远高于行业骨干企业17.2%的增速。
海外销售持续增长：公司出口数量同比增长37.8%，显示出其国际化战略的成效。
柴油机销售稳步提升：柴油机销量达15.1万台，其中外部市场配套销量同比增长8.3%，进一步获得外部用户认可。
毛利率小幅下滑，净利率提升：2022年毛利率为15.7%，同比下降0.5个百分点；净利率为5.4%，同比上升0.4个百分点，显示公司成本控制和盈利能力有所改善。
费用率下降明显：四项期间费用率合计为8.8%，同比下降2.3个百分点，表明公司强化了费用管控。
经营现金流大幅增长：2022年经营活动现金流净额达36.0亿元，同比增长518.6%，主要受益于产品销售增长和资金回收措施。

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	9,334	12,564	13,857	15,799	18,784
净利润(百万元)	438	681	841	1,109	1,429
毛利率(%)	17.4	16.4	17.0	17.3	18.1
净利率(%)	4.7	5.4	6.1	7.0	7.6
ROE(%)	7.2	9.9	10.9	12.6	14.1
P/E(倍)	28.9	18.6	15.1	11.4	8.9
P/B(倍)	2.3	2.1	1.9	1.6	1.4

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	7,696	7,882	11,236	11,627	16,239
非流动资产	4,644	5,104	5,005	4,886	4,874
负债合计	6,357	6,489	8,952	8,231	11,553
股东权益	5,402	5,958	6,799	7,854	9,216

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流	582	3,602	2,709	964	3,863
投资活动现金流	273	-2,096	-70	-255	-309
筹资活动现金流	-120	-141	38	13	36

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	9,334	12,564	13,857	15,799	18,784
营业成本	7,713	10,497	11,508	13,059	15,387
营业利润	427	588	853	1,088	1,379
归属母公司净利润	438	681	841	1,109	1,429

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率(%)	23.1	34.6	10.3	14.0	18.9
营业利润增长率(%)	45.8	37.7	45.1	27.4	26.8
归属母公司净利润增长率(%)	56.4	55.4	23.4	32.0	28.8
毛利率(%)	17.4	16.4	17.0	17.3	18.1
净利率(%)	4.7	5.4	6.1	7.0	7.6
ROE(%)	7.2	9.9	10.9	12.6	14.1
ROIC(%)	6.2	8.2	9.1	10.4	11.4
资产负债率(%)	51.5	50.0	55.1	49.8	54.7
流动比率	1.3	1.3	1.3	1.5	1.4
速动比率	0.8	1.0	1.0	1.2	1.2
总资产周转率	0.8	1.0	0.9	1.0	1.0
应收账款周转率	25.2	31.7	31.7	31.7	31.7
应付账款周转率	2.3	2.8	2.1	2.1	2.1
P/E	28.9	18.6	15.1	11.4	8.9
P/B	2.3	2.1	1.9	1.6	1.4
EV/EBITDA	13.0	9.6	5.3	3.7	0.6