> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩总结 ## 核心内容 公司2026年第一季度财报显示，其营业收入达到46.7亿元，同比增长2.5%；归母净利润为5.6亿元，同比增长6.2%；毛利率为16.5%，同比提升0.6个百分点。整体业绩符合预期，显示出收入与利润的恢复增长，同时毛利率有所改善。 ## 主要观点 - **业绩恢复**：公司结束了自2024年第三季度以来连续6个季度的收入下滑，显示出业务复苏迹象。 - **毛利率提升**：毛利率的改善主要得益于产品结构优化和出口业务增长。 - **费用控制加强**：销售、管理及研发费用率分别下降0.1%、0.2%和0.1个百分点，表明公司在成本控制方面采取了有效措施。 - **农机内销回暖**：根据国家统计局数据，2026年3月我国大、中、小型拖拉机产量同比分别增长5.9%、9.0%和7.7%，其中大拖占比下降0.5个百分点，反映市场需求逐步恢复。 - **出口业务强劲**：公司2025年出口量突破万台，同比增长41%。2026年前两个月出口轮拖2.28万台，同比增长37.1%，出口金额2.26亿美元，同比增长32.2%，出口业务持续增长。 - **海外农机市场复苏**：约翰迪尔业绩超预期，显示海外农机市场底部复苏，进一步支持公司出口业务增长的前景。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.0亿元、11.0亿元和13.0亿元，同比增长率分别为10.3%、22.8%和18.7%。 - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为0.83元、1.01元和1.20元。 - **估值与评级**：公司当前市价为13.00元，维持“买入”评级。 - **财务指标**： - 毛利率从15.9%提升至16.5%。 - 营业利润率从8.6%提升至9.0%。 - 净利率从8.6%提升至9.2%。 - ROE（归属母公司）从12.71%提升至13.73%。 - **现金流情况**：经营活动现金流净额持续改善，2026年预计为689百万元。 - **资产结构**：流动资产占比从47.0%提升至60.6%，非流动资产占比相应下降。 - **负债情况**：资产负债率稳定在43.9%左右，净负债/股东权益为负，显示公司资本结构健康。 - **投资建议**：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，当前评分1.00，对应“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济下行**：可能影响整体市场需求。 - **能源价格波动**：对成本产生影响。 - **项目进度不及预期**：可能影响盈利预期。 - **竞争加剧**：可能压缩利润空间。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 主营业务收入 | 11,534 | 11,904 | 10,823 | 11,385 | 12,656 | 14,199 | | 毛利 | 1,837 | 1,759 | 1,639 | 1,844 | 2,118 | 2,437 | | 营业税金及附加 | -49 | -49 | -46 | -46 | -51 | -57 | | 营业费用 | -241 | -156 | -165 | -171 | -190 | -213 | | 管理费用 | -361 | -355 | -341 | -347 | -386 | -433 | | 研发费用 | -461 | -516 | -549 | -569 | -620 | -682 | | 营业利润 | 996 | 1,046 | 918 | 1,026 | 1,249 | 1,473 | | 净利润 | 989 | 931 | 860 | 895 | 1,099 | 1,304 | ### 现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 708 | 483 | 610 | 689 | 723 | 819 | | 投资活动现金净流 | 832 | 88 | 5 | 55 | 80 | 80 | | 现金净流量 | 1,205 | 150 | 224 | 447 | 510 | 590 | ### 资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 2,770 | 2,345 | 1,912 | 2,884 | 3,626 | 4,581 | | 应收款项 | 680 | 547 | 606 | 628 | 698 | 783 | | 存货 | 1,514 | 1,375 | 1,148 | 1,307 | 1,444 | 1,611 | | 资产总计 | 13,817 | 14,691 | 15,098 | 15,374 | 16,700 | 18,284 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.887 | 0.821 | 0.723 | 0.825 | 1.013 | 1.202 | | 每股净资产 | 5.955 | 6.457 | 6.818 | 6.603 | 8.001 | 8.759 | | 每股经营现金净流 | 0.940 | 1.082 | 0.815 | 0.679 | 1.461 | 1.729 | | 净资产收益率 | 14.90% | 12.71% | 10.60% | 11.21% | 12.66% | 13.73% | | 总资产收益率 | 7.22% | 6.28% | 5.38% | 5.82% | 6.58% | 7.13% | | 投入资本收益率 | 9.46% | 7.38% | 5.61% | 7.08% | 8.02% | 8.90% | | 净资产增长率 | 46.39% | -7.52% | -11.94% | 10.25% | 22.76% | 18.65% | | 资产负债率 | 47.75% | 47.06% | 45.48% | 43.96% | 43.91% | 43.95% | ## 投资建议 - **当前评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **市场相关报告评级**：在一周内有1份“买入”建议，一个月内有2份“买入”建议，二月内有2份“买入”建议，三月内有2份“买入”建议，六月内有4份“买入”建议。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。本报告仅为参考，不构成投资建议。