20181022-浙商证券-扬农化工-600486.SH-扬农化工三季报点评_单季度业绩季节性回落_四季度有望逐步提升_4页_613kb

扬农化工（600486）三季报总结

核心内容

扬农化工于2018年10月22日发布三季报，显示公司前三季度业绩增长显著，单季度业绩因季节性因素出现回落，但四季度有望回升。公司业务涵盖杀虫剂、除草剂及其他农药产品，同时积极推进新项目建设和并购整合，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度业绩：公司实现营业收入43.45亿元，同比增长38.1%；归母净利润7.86亿元，同比增长93.1%；扣非净利润7.87亿元，同比增长120.3%。
• 单季度业绩：三季度营业收入12.49亿元，同比增长9.11%，环比下降15.9%；归母净利润2.23亿元，同比增长45.2%，环比下降22.8%；扣非净利润2.29亿元，同比增长68.8%，环比下降23.4%。
• 全年业绩预期：公司预计2018年全年归母净利润为8.63亿~11.5亿元，同比增长50%~100%。

2. 杀虫剂业务

• 季度表现：三季度杀虫剂业务收入5.25亿元，同比增长32.2%，环比下降29.3%。
• 价格与销量：三季度杀虫剂销量2562吨，同比下降0.7%；不含税销售均价20.5万元/吨，同比上涨33.2%，环比上涨1.8%。
• 影响因素：三季度为国内卫生菊酯需求淡季，检修安排导致销量环比下降，但同比基本持平。由于环保因素，原材料供应紧张，农用菊酯价格大幅上涨，其中高效氯氟氰菊酯市场价超32万元/吨，联苯菊酯市场价达42万元/吨。
• 未来展望：四季度下游客户开始备货，预计卫生菊酯销量环比上升，杀虫剂业务将明显提升。

3. 除草剂业务

• 季度表现：三季度除草剂业务收入5.48亿元，环比下降1.9%。
• 增长动力：公司2017年新增2万吨/年麦草畏产能，推动前三季度除草剂收入增长34.9%，销量增长22.5%。
• 产品结构：麦草畏销量占比上升，带动不含税销售均价上涨8.4%。
• 未来潜力：随着耐麦草畏转基因作物的推广，公司麦草畏业务有望进一步释放增量。

4. 财务与汇率影响

• 财务费用：前三季度财务费用为-6609万元，其中三季度为-5367万元，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 研发投入：三季度研发费用8137万元，占管理费用的67.8%，达到2017年全年研发投入水平，显示公司重视技术创新。

5. 项目与并购进展

• 在建项目：优嘉二期项目及码头项目持续推进，预计年底投产。
• 未来规划：如东三期项目处于环评公示阶段，有望年底前开工；计划投资2.5亿元建设3.26万吨/年农药制剂项目，4.3亿元建设联苯菊酯、氟啶胺、卫生菊酯及羟哌酯项目。
• 并购动态：公司拟现金受让中化国际农药资产，目前处于尽职调查阶段；同时计划收购南通宝叶公司，新增代森类杀菌剂业务及土地资源。

关键信息

财务预测

营收与利润增长

• 2018年营收同比增长：37.15%，净利润同比增长85.87%。
• 未来三年净利润增长率：13.47%（2019E）、16.67%（2020E）。

财务比率

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：￥43.93
• 评级说明：基于公司全年业绩增长预期及未来项目拓展，预计公司相对沪深300指数表现将超过20%，因此给予“买入”评级。

风险提示

• 公司报告基于公开信息，不保证信息真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不建议仅依据报告内容做出投资决定。
• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用风险需自行评估。