26Q1纯债及固收+基金季报解读_固收+基金规模增长_纯债基金_增信用_减利率_22页_750kb

固收+基金规模增长，纯债基金“增信用、减利率”季报分析总结

核心结论

2026年一季度，中东地缘政治冲突引发避险情绪，公募基金规模高位回落。货基规模逆势增长，股票型基金规模大幅缩水，债券型基金内部结构分化。

• 纯债基金：杠杆与久期小幅回升，主要增持信用债，减持政府债、存单。
• 固收+基金：规模大幅增加，股票与金融债仓位上升，政府债与可转债仓位下降。
• 绩优基金：绩优纯债基金、绩优混合一级债基具有更高的久期、杠杆率与非金信用债持仓；绩优混合二级债基与偏债混合型基金则具有更低久期和杠杆率，更高股票仓位与更低信用债仓位。

报告亮点

• 纯债基金与固收+基金分别统计分析其纯债配置特征。
• 分别选取季度业绩前10%的组成绩优样本，对比其与同类产品的纯债配置特征。

主要逻辑

主要逻辑一：货基规模和占比双升，股票型规模和占比大幅下降

1. 2026Q1公募基金规模环比减少0.15万亿元至37.53万亿元。
2. 股票型基金占比下降2.44pct，货币型基金占比上升1.68pct。
3. 货基规模环比增加5735亿元，股票型基金规模下降9402亿元。
4. 债券型基金规模减少445亿元，其中指数型债基规模下降，混合债券型二级基金规模大幅增长。

主要逻辑二：纯债基金增持信用债，减持政府债、存单

1. 纯债基金杠杆率与久期小幅增加。
2. 主要增持非金信用债，其中企业债、中期票据增持显著。
3. 减持国债、政金债、同业存单等利率债。
4. 绩优纯债基金久期和杠杆率更高，非金信用债持仓占比更高。

主要逻辑三：固收+基金增持股票、金融债，减持政府债、可转债

1. 固收+基金股票与金融债仓位上升，政府债与可转债仓位下降。
2. 信用债方面，城投债偏好长久期与高评级，产业债偏好高评级与2-3年期限，金融债偏好拉长久期与适度信用下沉。
3. 绩优固收+基金久期与杠杆率较高，非金信用债与可转债配置比例更高；绩优混合二级与偏债混合基金则股票仓位更高，信用债仓位更低。

基金规模及债券仓位

1.1 基金规模及变动情况

• 货基：规模和占比双升，成为资金避险流入的重要渠道。
• 股票型基金：规模和占比大幅下降，3月单月下降超5000亿元。
• 债券型基金：规模下降，但内部结构分化，混合二级债基规模增长显著。
• 混合型基金：持债占比上升。

1.2 债券仓位及券种组合变动

• 全市场公募基金债券仓位小幅增加至53.7%。
• 货币型基金持债占比下降2.2pct至51%。
• 指数型基金持债占比上升1.8pct至25.7%。
• 债券型基金持债占比下降0.2pct至94.0%。
• 固收+基金：持债仓位环比下降0.6pct至85.3%。
• 纯债基金：大幅减持利率债，增持信用债。

纯债基金26Q1分析

2.1 杠杆与久期

• 纯债基金杠杆率小幅回升，短期纯债型基金至112.7%，中长期至115.0%。
• 久期小幅增加，短期纯债型基金至0.98年，中长期至2.87年。

2.2 重仓集中度与券种组合变动

• 纯债基金重仓集中度下降，短期纯债基金至28.1%，中长期至37.7%。
• 短期纯债基金主要增持金融债、产业债，减持政府债、存单。
• 中长期纯债基金主要增持政金债、金融债，减持政府债、存单。

2.3 城投债、产业债、金融债的重仓变化

• 城投债：重仓规模下降，但久期拉长、信用下沉。
• 产业债：重仓规模上升，偏好AA+评级和2-3年久期。
• 金融债：重仓规模上升，偏好AA+及以下评级，期限向短端和长端扩散。

2.4 绩优纯债基金的配债情况

• 绩优纯债基金久期与杠杆率高于同类。
• 短期纯债基金非金信用债持仓占比更高，金融债占比更低。
• 中长期纯债基金信用债持仓占比更高，政金债持仓占比更低。

固收+基金26Q1分析

3.1 股票及可转债仓位

• 固收+基金股票仓位上升至11%，其中混合二级基金增加0.01pct至14.2%。
• 可转债仓位下降至6.5%，其中混合二级基金下降1.3pct至5.4%。

3.2 久期与杠杆

• 固收+基金久期与杠杆率环比基本持平。
• 混合一级基金久期增加至2.66年，混合二级基金久期增加至2.86年，偏债混合基金久期下降至3.18年。

3.3 债券重仓集中度与券种组合变动

• 固收+基金整体持债仓位下降，其中可转换债券型基金下降1.4pct至80.1%。
• 混合二级债基持债仓位上升0.4pct至82.5%。

3.4 城投债、产业债、金融债的重仓变化

• 城投债：久期拉长，高评级占比上升。
• 产业债：高评级与2-3年久期偏好上升。
• 金融债：重仓规模上升，偏好信用下沉与期限扩散。

3.5 绩优固收+基金的资产配置情况

• 绩优混合一级债基杠杆率与久期高于同类，非金信用债与可转债配置比例更高。
• 绩优偏债混合基金配置更多金融债与可转债。
• 绩优混合二级债基与偏债混合基金股票仓位更高，信用债仓位更低。

风险提示

• 基金过往业绩不预示未来表现。
• 统计口径不同或存在偏差。
• 数据可能存在遗漏。
• 政策变化超预期。
• 超预期风险事件发生。