7月经济数据解读：政策预期再加码，坚守A股主线投资逻辑-20230815-银河证券-15页_750kb

2023年7月经济数据与A股投资策略点评报告总结

核心内容

本报告主要分析了2023年7月的宏观经济数据，并结合政策动向，对A股市场进行研判，提出三条主线投资建议，同时提示相关风险。

主要观点

1. 工业生产平稳增长

• 7月规模以上工业增加值同比实际增长 3.7%，低于市场预期 4.6%，环比增长 0.01%。
• 1-7月规模以上工业增加值同比增长 3.8%。
• 分行业表现：
  • 上游资源开采行业：煤炭开采和洗选业增长 0.4%，石油和天然气开采业增长 4.2%。
  • 中游加工制造业：黑色金属冶炼及压延加工业增长 15.6%，有色金属冶炼及压延加工业增长 8.9%。
  • 下游消费行业：农副食品加工业增长 3.0%，汽车制造业增长 6.2%。
  • TMT板块：计算机、通信和其他电子设备制造业增长 0.7%，但整体增速放缓。
  • PPI表现：整体仍处于较低水平，降幅收窄，但尚未明显回升。

2. 经济持续稳定恢复

• 固定资产投资：1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 3.4%，民间投资同比下降 0.5%。
  • 制造业投资增长 5.7%，基建投资增长 9.41%，房地产开发投资累计同比下降 8.5%。
• 消费：7月社会消费品零售总额同比增长 2.5%，为2023年以来首次环比下降，消费端压力增大。
  • 餐饮收入增长 15.8%，是消费板块中增速最高的类别。
  • 限额以上企业商品零售总额中，烟酒类、粮油食品类、中西药品类等增速较高，但文化办公用品类、建筑及装潢材料类等降幅显著。
• 进出口贸易：7月货物进出口总额同比下降 8.3%，出口下降 9.2%，进口下降 6.9%，贸易顺差 5757亿元。
  • 3月以来贸易增速持续下降，累计同比增速也呈下降趋势。

3. 政策预期再加码，坚守A股主线投资逻辑

• 降息政策：8月15日，央行下调MLF利率15个基点至 2.50%，逆回购利率10个基点至 1.80%，为2023年第二次降息，释放积极政策信号。
• 政策导向：中央政治局会议强调“精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，市场对政策释放的预期升温。
• A股市场研判：当前市场存量博弈为主，A股估值处于历史低位，市场震荡上行时机已来临。
• 投资主线建议：
  • 国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）。
  • 业绩绩优、政策加持的大消费细分领域：医药生物、新能源消费、食品饮料、酒店、旅游、交运等。
  • 中国特色估值重塑主题：能源、电力、基建、房地产产业链等。

关键信息

• 经济数据表现：工业生产增速超预期下降，固定资产投资增速整体放缓，消费端压力加大，进出口贸易持续下滑。
• 政策动向：央行两次降息，释放积极信号，政策组合持续加码，提振市场信心。
• 市场估值：A股估值处于绝对低位，市场有望震荡上行。
• 投资主线：围绕科技替代、大消费细分领域、中国特色估值重塑三大主线进行布局。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策落实不及预期、海外加息及经济衰退风险。

风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济恢复基础仍待巩固，需求不足问题仍较为突出。
• 政策落实不及预期：政策效果可能不及预期，影响市场信心。
• 海外风险：美联储鹰派态度及美国通胀反复，压制人民币升值，对A股市场形成一定压力。

图表目录

• 图1：工业增加值增速与CPI、PPI
• 图2：分产业、分企业的7月中国工业增加值同比增速
• 图3：7月固定资产投资增速总体下滑
• 图4：中国房地产投资完成额及其累计同比
• 图5：中国商品房销售面积累计同比、商品房销售额累计同比
• 图6：房地产新开工、施工、竣工面积累计同比
• 图7：地产链板块涨跌行情（截至2023年8月11日）
• 图8：中国社会消费品零售总额当月同比及环比增速
• 图9：中国社会消费品零售总额分类同比增速
• 图10：分行业的中国限额以上企业商品零售总额当月同比
• 图11：分行业的中国限额以上企业商品零售总额累计同比
• 图12：2023年8月消费行业纷纷回调
• 图13：2023年1-8月消费行业多数下跌（截至8月11日）
• 图14：中国贸易金额当月同比增速
• 图15：中国贸易金额累计同比增速
• 图16：美元指数与美元兑人民币汇率
• 图17：7天期公开市场逆回购操作数量及利率
• 图18：1年期中期借贷便利（MLF）投放数量及利率
• 图19：A股市场与美元指数的显著负相关性
• 图20：港股市场与美元指数呈现显著负相关
• 图21：今年以来主线行情的催化逻辑不尽相同（截至8月14日）

表格目录

• 表1：分行业工业增加值同比增速与PPI同比增速（选取数据已披露的行业）
• 表2：分行业中国固定资产投资完成额累计同比(%)
• 表3：房地产行业PE(TTM)及其分位数
• 表4：消费行业PE(TTM)及其分位数