20201018-华泰证券-国内宏观周报_出口上行消费修复_地产周期边际走弱_16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为2020年10月18日发布的华泰证券宏观研究/国内周报，主要内容包括对近期宏观经济、金融市场、消费与投资活动、价格指标及政策动向的分析。报告指出，国庆假期后国内经济活动逐步恢复，出口和制造业生产表现强劲，但房地产市场及部分体验式消费仍面临一定压力。

主要观点

• 出口与生产活动：国庆节后，出口数据持续超出预期，9月出口同比+9.9%，进口同比+13.2%。制造业生产活动活跃，建筑行业相关指标景气度与往年持平或略强，10月出口势头可能继续增强。
• 消费活动：实物消费如汽车销售持续增长，但体验式消费如电影和餐饮仍受防疫政策影响，恢复缓慢。公路物流运量回升，显示消费修复趋势。
• 房地产市场：地产及土地成交降温，政策效果开始显现，10月初30城商品房成交面积和100大中城市土地成交面积均不及往年同期水平。
• 价格与通胀：国内工业品价格普涨，但国际油价微跌。食品价格小幅回落，而水泥、化肥、化工产品等价格上行。通胀总体温和，CPI降至1.7%，PPI预计在年内至明年第二季度保持回升态势。
• 金融市场与利率：资金面紧平衡，利率上行。1年期和10年期国债收益率上移，信用债利率曲线陡峭上移。人民币汇率延续升值趋势，尽管外汇风险准备金调整，但人民币基本面未受影响。
• 政策动态：政府落实减税降费政策，深圳推出多项改革措施，包括资本市场改革、数字人民币试点及土地管理制度调整，进一步推动对外开放。

关键信息

一、出口与生产数据

• 9月出口同比+9.9%，进口同比+13.2%。
• 10月出口或再加速，高频指标显示出口势头强劲。
• 建筑钢材成交量小幅回落，但粗钢产量仍高于往年。
• 同步数据显示，重点电厂耗煤量回升，显示工业生产活跃。

二、消费与物流数据

• 乘用车销量同比增长21%，显示实物消费强劲。
• 国内航班数目和市内交通同比继续增长。
• 电影票房和餐饮营业门店数量回升，但未达去年同期水平。
• 公路物流运量企稳，零担货运流量明显反弹。

三、价格与通胀

• 国内工业品价格普涨，铜、水泥、化肥、化工产品等价格上涨。
• 国际油价小幅回落，但出口运价指数上行。
• 食品价格走低，农业部食品批发价格环比下跌1.2%。
• 房价相对平稳，二手房挂牌价指数环比上涨0.1%。

四、金融市场与利率

• 资金面紧平衡，央行净投放1900亿元。
• 同业存单净发行量回升，利率上行。
• 1年期和10年期国债收益率均上行，信用债利率曲线陡峭上移。
• 人民币汇率延续升值趋势，离岸人民币贬值，但在岸人民币升值0.2%。

五、政策与数据发布

• 下周将发布我国三季度GDP与9月经济活动数据，重点关注。
• 深圳推出多项改革措施，推动资本市场与土地管理制度改革。
• 财政部要求严格落实减税降费政策。

风险提示

• 货币政策可能超预期收紧。
• 海外疫情反复可能影响出口表现。

本周宏观观察点

• 重点关注三季度GDP数据。
• 持续关注出口和生产活动数据。
• 关注房地产及土地成交变化。
• 观察人民币汇率走势。

消费活动跟踪

• 乘用车销量持续增长，显示消费修复。
• 公路货运流量回升，零担货运反弹。
• 电影票房及餐饮营业门店数量恢复，但未达历史水平。

投资与地产周期

• 重点电厂耗煤量回升，显示工业需求稳定。
• 房地产成交面积下滑，土地成交面积明显减少。
• 企业债发行量回升，但房地产企业发债及海外债券融资有所下降。

金融市场环境

• 利率上行，信用利差基本稳定。
• 股票融资额大幅回升，A股整体上涨。
• 人民币汇率走势延续，离岸与在岸汇率差异显现。

宏观政策指标

• 央行净投放1900亿元，资金面维持紧平衡。
• 政府类债券发行环比回升，显示政策支持力度。
• 人民币中间价弱于预测值，可能影响市场预期。

评级说明

• 投资评级基于行业或公司回报潜力与基准指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级分为买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

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