新型城镇化重点城投掘金系列之二（山东篇）：风云一举到天关-20210915-申港证券-39页_1mb

山东省县城新型城镇化示范县及城投平台分析总结

核心内容

县城新型城镇化建设作为“十四五”规划和2035远景目标的重要组成部分，具有良好的政策支持和可持续性。山东省共有10个示范县，分布在8个地级市，其中泰安市和烟台市各拥有2个示范县。这些示范县的城投平台具有较强的信用保障，具备投资潜力。

主要观点

• 政策保障：发改委认定的120个示范县和县级市的城投平台具有较强的信用保障，政策支持较为明确。
• 区域发展差异：部分示范县所在地区经济实力较强，债务率相对较低，风险可控。
• 投资策略：建议关注示范县中存量城投债规模较大、区域综合实力较强、平台自身实力优良的区域。
• 评分模型：采用“2.0”版本评分模型，结合区域综合实力和平台自身实力两个维度进行综合评估。

关键信息

1. 城投平台评分模型“2.0”说明

• 区域综合实力：包括GDP规模、GDP增速、常住人口规模、财政自给率、法定债务率、城投债换手率、负面舆情、土地平均价格、二手房挂牌价格、银行类金融机构数量等指标。
• 平台自身实力：包括营业收入、营业收入增速、应收账款周转率、存货周转率、收现比、流动比率、有形资产/有息负债、资产负债率、平台地位、总授信额度、可用授信额度等指标。
• 权重分配：
  • 区域综合实力：50%，其中财政指标占40%，经济发展指标占30%，信用指标和其他关联指标各占15%。
  • 平台自身实力：50%，其中偿债能力占35%，资本规模占25%，经营指标和外部支持指标各占20%。
• 得分标准化：多数指标按百分位区间计分法转换为百分制，负向指标如法定债务率反向计分。

2. 山东省示范县与城投平台分布

• 潍坊市：诸城市为示范县，占全省示范县存量城投债总规模的26%，为全市和全省的重点区域。
• 烟台市：龙口市和海阳市为示范县，龙口市为唯一有发债平台的示范县，其城投平台信用利差相对较低。
• 枣庄市：滕州市为示范县，其城投平台在评分中表现较好，但债务率较高。
• 德州市：齐河县为示范县，其城投平台在区域评价中排名靠前，信用利差具有优势。
• 菏泽市：郓城县为示范县，其城投平台表现较为中等，但区域整体财力较强。

3. 高性价比平台推荐

• AA+发债平台：龙口市城乡建设投资发展有限公司、和谐城市经济开发投资公司性价比相对较高。
• AA发债平台：齐河县城市经营建设投资有限公司、新泰市统筹城乡发展集团有限公司性价比相对较高。
• 无评级平台：需谨慎评估，但部分平台仍具有投资价值。

4. 区域经济与债务情况

• 潍坊市：GDP规模和常住人口均居全省前列，但部分区县如高密市债务率较高，需关注其财政压力。
• 烟台市：龙口市作为示范县，其城投平台在信用利差和区域评价中表现较好。
• 枣庄市：滕州市作为示范县，综合财力较强，但债务率相对较高。
• 德州市：齐河县作为示范县，综合财力和区域评价得分较高，信用利差优于全省平均水平。
• 菏泽市：郓城县为示范县，综合财力相对较好，但需关注其债务率和财政自给率。

重点区域分析

潍坊市

• 全市概况：2020年GDP为5,872.20亿元，财政自给率为72.09%，法定债务率为307%。
• 诸城市：作为示范县，其城投平台在评分中排名靠前，综合财力和区域评价得分较高，但需关注其债务率。
• 信用利差：诸城市城投平台信用利差相对较低，具有一定的投资吸引力。

烟台市

• 全市概况：2020年GDP为7,816.42亿元，财政自给率为72.17%，法定债务率为116%。
• 龙口市：作为示范县，其城投平台在信用利差和区域评价中表现较好，具有较高的性价比。
• 信用利差：龙口市城投平台信用利差为223BP，在AA+主体中具有一定的优势。

枣庄市

• 全市概况：2020年GDP为1,733.25亿元，财政自给率为51.94%，法定债务率为107%。
• 滕州市：作为示范县，其城投平台在评分中排名靠前，但需关注其债务率。
• 信用利差：滕州市城投平台信用利差相对较高，但部分平台具有一定的投资价值。

德州市

• 全市概况：2020年GDP为3,078.99亿元，财政自给率为43.34%，法定债务率为144%。
• 齐河县：作为示范县，其城投平台在区域评价中排名靠前，信用利差具有优势。
• 信用利差：齐河县城投平台信用利差为425BP，在AA主体中具有较高的投资价值。

菏泽市

• 全市概况：2020年GDP为3,483.11亿元，财政自给率为37.72%，法定债务率为96%。
• 郓城县：作为示范县，其城投平台在区域评价中排名中等，但综合财力较强。
• 信用利差：郓城县城投平台信用利差为474BP，需关注其债务率和财政自给率。

风险提示

• 城投政策变化：政策支持可能发生变化，影响城投平台的信用保障。
• 统计模型设计不合理：评分模型可能存在设计偏差，需持续优化。
• 数据误差或缺失：部分数据可能存在误差或缺失，影响模型准确性。

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1. 《新型城镇化建设带来新机会：2021年城投债中期展望》
2. 《郡亭枕上看潮头——新型城镇化重点城投掘金系列之一(浙江篇)》

图表目录

• 图1：全国120个示范县分布概况
• 图2：城投平台评分模型各分项指标权重划分明细图
• 图3：示范县分布在全省8个地级市
• 图4：示范县存量城投债主要集中在潍坊市、烟台市和枣庄市
• 图5：示范县多数位于债务率较低的地级市
• 图6：潍坊市各区县财力和债务情况
• 图7：诸城市城投平台股权结构图
• 图8：烟台市各区县财力和债务情况
• 图9：龙口市城投平台股权结构图
• 图10：枣庄市各区县财力和债务情况
• 图11：滕州市城投平台股权结构图
• 图12：德州市各区县财力和债务情况
• 图13：齐河县城投平台股权结构图
• 图14：菏泽市各区县财力和债务情况

表格目录

• 表1：区域综合实力评价指标分项和计算方法
• 表2：平台自身实力评价指标分项和计算方法
• 表3：不同地级市之间的信用利差存在一定分化
• 表4：潍坊市经济财政情况汇总表
• 表5：潍坊市各区县区域评价得分和排名情况
• 表6：潍坊市各区县信用利差分布情况
• 表7：诸城市城投平台得分与排名情况
• 表8：烟台市经济财政情况汇总表
• 表9：烟台市各区县区域评价得分和排名情况
• 表10：烟台市各区县信用利差分布情况
• 表11：龙口市城投平台得分与排名情况
• 表12：枣庄市经济财政情况汇总表
• 表13：枣庄市各区县区域评价得分和排名情况
• 表14：枣庄市各区县信用利差分布情况
• 表15：滕州市城投平台得分与排名情况
• 表16：德州市经济财政情况汇总表
• 表17：德州市各区县区域评价得分和排名情况
• 表18：德州市各区县信用利差分布情况
• 表19：齐河县城投平台得分与排名情况
• 表20：菏泽市经济财政情况汇总表
• 表21：菏泽市各区县区域评价得分和排名情况
• 表22：菏泽市各区县信用利差分布情况
• 表23：郓城县城投平台得分与排名情况
• 表24：泰安市经济财政情况汇总表
• 表25：泰安市各区县区域评价得分和排名情况
• 表26：泰安市各区县信用利差分布情况
• 表27：新泰市城投平台得分与排名情况
• 表28：宁阳县城投平台得分与排名情况
• 表29：淄博市经济财政情况汇总表
• 表30：淄博市各区县区域评价得分和排名情况
• 表31：淄博市各区县信用利差分布情况
• 表32：桓台县城投平台得分与排名情况
• 表33：东营市经济财政情况汇总表
• 表34：东营市各区县区域评价得分和排名情况
• 表35：东营市各区县信用利差分布情况
• 表36：广饶县城投平台得分与排名情况
• 表37：AA+示范县城投平台横向对比
• 表38：AA示范县城投平台横向对比
• 表39：无评级示范县城投平台横向对比