有色金属行业点评：乘风周期，把握未来-240924-五矿证券-21页_1mb

珍惜有限创造无限：五矿证券有色金属行业投资分析报告总结

报告聚焦铜和铝的价格周期，提供投资评级“看好”。核心是三因素框架：流动性、供给和需求，中短期价格波动受供给和流动性驱动，方向由需求预期主导；中长期价格中枢取决于供需基本面，新兴经济体和泛新能源、AI、军工等领域是关键需求增长点。铜的供给面临品位下滑，资本开支不足，造成未来缺口支持价格；铝则受原料扰动和产能天花板压力，国内需求如新能源汽车轻量化拉动增长。

宏观方面，美联储降息周期可能类比2019年，影响铜价波动；中国经济复苏缓慢，地产下行但制造业好转，支撑铜铝需求。预计铜价中枢上移，铝价有望震荡上行，成本支撑显著。风险包括需求释放不及预期、价格超预期变化等。

总之，铜铝市场存在机遇，投资者需关注供需动态和宏观事件，谨慎评估风险。短期波动受金融属性影响，长期看好行业基本面改善。