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中国动力（600482SH）公司深度分析报告总结

核心观点

1. 造船行业处于新一轮上升周期：全球造船周期受长（疫情后全球经济复苏、产业链碎片化）、中（环保减碳政策）、短（地缘政治因素）三重周期共振，周期或更长，中国产业链受益显著。
2. 船舶动力系统价格与成本剪刀差：船价回升快于钢材降价，公司盈利能力有望提升。
3. 双燃料船渗透率提升：航运减碳推动替代燃料船需求，双燃料船舶订单显著增长4249%。
4. 投资评级：增持-A（6个月目标价2360元，对应2024年40倍PE）。

公司概况

中国动力是我国船舶动力系统科研生产的龙头企业，背靠中船集团，主要业务涵盖柴油动力、化学动力、海工平台等领域。2023年公司营收4510亿元，净利润779亿元，低速柴油机国内市占率达78%，国际为39%。

行业分析

• 造船周期特性：全球新船订单量价齐升，2023年新订单占全球总量71%。
• 动力系统拐点：船舶主机价格占船价20%以上，与成本出现剪刀差（钢材价格下降28.4%）。
• 短期与中长期驱动：红海冲突导致航线绕行增加运力需求，环保政策加速旧船更新，双燃料船渗透率提升。

财务预测

• 收入与利润：2024-2026年收入分别为5402亿、6402亿、7488亿元，净利润128亿、210亿、307亿元，增速显著。
• 产能扩张：民船用中、高速柴油机新增订单增长1785%，双燃料主机新签台数同比增长7973%。

风险提示

• 宏观经济不及预期、原材料价格波动、环保政策推进缓慢、盈利预测不及预期。

投资建议

受益于造船周期与动力系统利润拐点，建议增持，目标价2360元。