深度报告-20240820-国投证券-中国动力-600482.SH-船舶的_心脏_产业链的核心（更正报告）_29页_2mb

本报告为国投证券对中国动力（600482SH）的深度分析，重点围绕全球造船周期复苏、公司业务与财务表现、以及投资展望展开。

1. 全球造船周期处于新一轮上升阶段

造船行业具备强周期性，受益于长、中、短三重周期共振：

• 长周期：疫情后全球经济复苏、产业链重构推升贸易需求。
• 中周期：环保政策（如IMO碳减排目标）加速旧船更新，要求船舶减碳，推动双燃料船需求。
• 短周期：地缘政治（如红海冲突）导致航程延长，增加运力需求。
  当前全球船舶市场呈现量价齐升，新船价格指数自2020年底至2024年7月上涨494.9%，造船产能主要集中在中韩日三国，但近年来逐步向中国转移，2023年我国新船订单占全球比重超60%。本轮周期上升时间或超过上一轮，主要因产能出清和供给侧约束。

2. 公司是我国船舶动力系统核心供应商

• 定位与业务：公司是中国船舶集团唯一上市动力平台，主营船用低速柴油机、双燃料动力系统等，2023年营收4510亿元，净利润779亿元，同比增长134.3%。
• 市场份额：2023年船用低速柴油机国内市场市占率78%，国际市占率39%，双燃料主机订单量同比增长超7倍。
• 技术优势：中船集团收购WinGD（低速发动机业务）增强技术能力，未来存注入上市可能。

3. 盈利能力拐点已现

造船周期景气度提升，船舶动力系统价格随船价上涨，钢价下跌导致成本剪刀差扩大：

• 2023年毛利率13.28%，净利率2.35%，同比提升0.44pct和1.38pct。
• 预测2024-2026年净利润复合增长率642%，2024年EPS0.59元，对应PE40倍，“增持-A”评级，目标价2360元。

4. 风险提示

宏观经济不及预期、原材料价格波动、环保政策落地进度、盈利预测不及预期等风险需关注。

5. 投资建议

建议关注公司周期性机会与技术升级潜力，聚焦其在动力系统领域的核心地位和周期底部布局价值。