深度报告-20230720-浙商证券-中国动力-600482.SH-中国动力深度报告_船用动力系统龙头_受益行业大周期景气上行_28页_3mb

中国动力（600482）投资报告摘要

公司定位：
中国动力是中国船舶集团下属唯一船用动力上市平台，全球领先的船用动力系统研制生产公司，主营业务涵盖柴油动力、蒸汽动力、燃气动力等七大动力系统及相关辅机配套。

关键业绩数据：

• 2022年动力业务营收253亿元，占总收入66%，其中柴油机业务营收128亿元，同比增长139%。
• 柴油机市场地位稳固，通过整合集团内部业务，巩固了低速、中速柴油机领域龙头地位。
• 资产负债率46.83%，高于行业一般水平，财务风险可控。

行业趋势：

• 船舶行业“量价齐升”，需求持续上行。2023年1-5月全国新接订单同比增长496%，造船完工量、手持订单量分别占全球48%、51%市场份额，船价指数创2009年以来新高。
• 供给端大幅出清，集中度显著提升。中国造船三大指标全球份额从上一轮约15%提升至本轮约50%，TOP10企业CR10从40%升至70%。
• 推动“高技术、高附加值、低碳环保”需求，公司双燃料主机市场占比逐步提升，契合IMO 2030年减排40%、2050年净零排放政策要求。

盈利预测：

• 2023-2025年公司归母净利润分别为745亿、1151亿、2747亿元，YOY分别为124%、55%、139%。
• PE降至估值区间（64/41/17倍），PB估值仍处高位，具备中长期安全边际。

评级与风险提示：

• 首次覆盖“增持”评级，重点关注船舶行业上行周期红利兑现与公司动力系统产品谱系全覆盖创新驱动。
• 风险因素：造船需求不及预期、原材料价格波动、环保政策趋严影响技术转型。

催化因素：船舶行业新增订单持续增长、船价上涨、公司双燃料主机、低碳主机产出放量、国际订单获取提升。