深度报告-20260402-东吴证券-中国动力-600482.SH-船用发动机龙头_后市场+AIDC业务打开成长空间_36页_1mb

报告摘要

中国动力是中船集团旗下核心动力装备上市平台，业务覆盖柴油动力、化学动力、燃气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务。公司产品包括柴油机、蓄电池、燃气轮机、电机、齿轮箱等，下游涵盖国防动力、船舶海工和其他领域。公司在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域稳居龙头地位。

2022年以来，公司通过资产重组，控股中船柴油机52%股权，实现对南北船动力业务的整合，柴油动力板块成为公司主要盈利来源，2025年上半年营收占比约50.5%，毛利占比约70%。2025年前三季度公司实现归母净利润12.1亿元，同比增长62%。

公司计划进一步收购中船柴油机16.5%股权，以增强对柴油机业务的控制力，并有望增厚归母净利润10亿元。尽管2025年10月该收购方案中止，但公司已定位为中船集团旗下动力总成平台，资源整合注入为确定趋势，收购方案重启可期。

新造船市场景气度延续：全球船队平均船龄持续增长，约1/3的船舶船龄在15年以上，预计2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨，寿命更新需求占比超50%。公司作为中船下柴油动力核心平台，具备显著的渠道、品牌和规模优势，未来量价利齐升。
双燃料升级趋势明显：随着航运业绿色转型，替代燃料（如LNG、甲醇、氨等）占订单比重持续上升。公司具备双燃料低速机生产能力，且在技术储备方面具有优势，有望受益于环保政策推动。
AIDC缺电推动“船改燃”：美国数据中心电力需求激增，电网老化导致电力供应不足，燃气轮机与燃气内燃机成为主要解决方案。公司具备燃气轮机和中速燃气内燃机技术储备，有望切入AIDC发电市场，拓展新增长曲线。

年度	营业总收入（百万元）	同比（%）	归母净利润（百万元）	同比（%）	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2023A	45,103	17.82	779.49	132.18	0.34	91.92
2024A	51,697	14.62	1,390.87	78.43	0.61	51.52
2025E	59,435	14.97	2,155.14	54.95	0.95	33.25
2026E	69,419	16.80	3,093.93	43.56	1.36	23.16
2027E	80,674	16.21	4,082.96	31.97	1.80	17.55

燃气轮机需求增长：全球燃气轮机装机量加速上升，2025年预计接近上一轮周期高点。公司具备3-50MW燃气轮机供应能力，已实现25MW级燃机批量化生产，40MW级燃机样机试验稳步推进。
燃气内燃机外溢机会：公司中速机具备较强的适配能力，可转化为AIDC主电源，满足数据中心对供电连续性和灵活性的需求。
技术储备与产能：公司已掌握中速机核心技术，并在双燃料方向持续突破。中速机平台具备稳定量产能力，产能释放空间充足。