> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国动力（600482）总结 ## 核心内容 中国动力是中船集团旗下核心动力装备上市平台，业务覆盖柴油动力、化学动力、燃气蒸汽动力等七类动力业务及机电配套业务。公司产品包括柴油机、蓄电池、燃气轮机、电机、齿轮箱等，下游涵盖国防动力、船舶海工和其他领域。公司在国内船舶动力系统研发设计、集成制造、设备配套、保障服务等领域稳居龙头地位。 2022年以来，公司通过资产重组，控股中船柴油机52%股权，实现对南北船动力业务的整合，柴油动力板块成为公司主要盈利来源，2025年上半年营收占比约50.5%，毛利占比约70%。2025年前三季度公司实现归母净利润12.1亿元，同比增长62%。 公司计划进一步收购中船柴油机16.5%股权，以增强对柴油机业务的控制力，并有望增厚归母净利润10亿元。尽管2025年10月该收购方案中止，但公司已定位为中船集团旗下动力总成平台，资源整合注入为确定趋势，收购方案重启可期。 ## 主要观点 - **新造船市场景气度延续**：全球船队平均船龄持续增长，约1/3的船舶船龄在15年以上，预计2025-2030年全球船舶年均交付需求约1.1亿载重吨，寿命更新需求占比超50%。公司作为中船下柴油动力核心平台，具备显著的渠道、品牌和规模优势，未来量价利齐升。 - **双燃料升级趋势明显**：随着航运业绿色转型，替代燃料（如LNG、甲醇、氨等）占订单比重持续上升。公司具备双燃料低速机生产能力，且在技术储备方面具有优势，有望受益于环保政策推动。 - **AIDC缺电推动“船改燃”**：美国数据中心电力需求激增，电网老化导致电力供应不足，燃气轮机与燃气内燃机成为主要解决方案。公司具备燃气轮机和中速燃气内燃机技术储备，有望切入AIDC发电市场，拓展新增长曲线。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比（%） | 归母净利润（百万元） | 同比（%） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|------------------------|----------|------------------------|----------|----------------|------------------------| | 2023A | 45,103 | 17.82 | 779.49 | 132.18 | 0.34 | 91.92 | | 2024A | 51,697 | 14.62 | 1,390.87 | 78.43 | 0.61 | 51.52 | | 2025E | 59,435 | 14.97 | 2,155.14 | 54.95 | 0.95 | 33.25 | | 2026E | 69,419 | 16.80 | 3,093.93 | 43.56 | 1.36 | 23.16 | | 2027E | 80,674 | 16.21 | 4,082.96 | 31.97 | 1.80 | 17.55 | ### 船用柴油机业务 - **市场份额稳固**：公司是中船集团全球船用低速机市场的主要参与者，2025年市场份额约43%。 - **订单充足**：2025年上半年公司新签订单339亿元，同比增长25%；在手订单628亿元，创历史新高。 - **盈利提升**：公司毛利率持续提升，2022年以来毛利率与钢材价格呈负相关，受益于原材料价格下降。 ### AIDC业务 - **燃气轮机需求增长**：全球燃气轮机装机量加速上升，2025年预计接近上一轮周期高点。公司具备3-50MW燃气轮机供应能力，已实现25MW级燃机批量化生产，40MW级燃机样机试验稳步推进。 - **燃气内燃机外溢机会**：公司中速机具备较强的适配能力，可转化为AIDC主电源，满足数据中心对供电连续性和灵活性的需求。 - **技术储备与产能**：公司已掌握中速机核心技术，并在双燃料方向持续突破。中速机平台具备稳定量产能力，产能释放空间充足。 ### 风险提示 - **国际贸易政策变化风险** - **原材料价格波动风险** - **汇率波动风险** ## 投资建议 首次覆盖给予“买入”评级，公司为全球船用发动机龙头，受益于造船周期上行、燃机出海与后市场业务增长，具备显著业绩弹性。未来有望通过进一步整合资源、拓展AIDC市场，实现业绩持续增长。