深度报告-20230731-国金证券-中国动力-600482.SH-国内动力装备龙头_盈利改善有望超预期_27页_3mb

公司分析与总结

公司背景

中国动力是国内动力业务龙头，背靠中船集团，产品涵盖八大业务，包括柴油动力、化学动力、海工平台及推进系统等，是国内舰船动力及传动装备的主要生产商。2022年营收15455亿元，YoY+166%，主要业务如柴油动力占营收33.76%，核动力占14.2%。

市场机遇

下游造船需求复苏，船舶订单饱满，预计2023-2025年量价齐升，毛利率有望回升至20%以上。碳减排推动绿色船舶加速渗透，双燃料动力系统需求上升，造船价格上行，预计新船造价比传统船型高出20-30%。全球造船行业集中度提升，中国在修订单份额领先，公司订单确定性强。

业绩预测

预计2023-2025年归母净利润分别为724亿元（YoY+117.7%）、1716亿元（YoY+136.9%）、2589亿元（YoY+50.9%），对应PE分别为64倍、27倍、18倍。营收预计2023-2025年分别为4544亿元、5354亿元、6322亿元，YoY+194%、219%、211%。毛利率预计2023、2024、2025年分别为17.6%、20.3%、22.1%。

风险因素

包括可转债转股风险、限售股解禁风险、股东减持风险、原材料价格波动风险及船舶行业周期上行不及预期风险。

估值与评级

给予“增持”评级，目标价2746元，2024年PE 35倍。与可比公司相比，公司利润弹性更大，有望超预期。