20220417-光大证券-瑞联新材-688550.SH-2021年年报点评_显示材料需求强劲业绩大增_医药业务未来成长可期_3页_739kb

瑞联新材（688550.SH）2021年年报点评总结

核心内容

瑞联新材在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收达15亿元，同比增长45%，归母净利润为2.4亿元，同比增长37%。2021年第四季度，公司营收同比增长22%，但环比下降12%，归母净利润同比增长37%，环比增长6%。整体来看，公司2021年业绩表现超预期，主要得益于OLED材料需求增长、LCD行业景气恢复以及医药业务的持续发展。

主要观点

• OLED材料需求强劲：OLED面板在中小尺寸和电视领域的快速渗透推动了上游材料需求增长。公司OLED板块销售收入同比增长55%，其中氘代蓝光材料销量同比增长210%，成为业绩增长的重要驱动力。随着OLED技术的进一步普及，公司在该领域的市占率有望提升，巩固行业领先地位。

• LCD行业景气恢复：受疫情推动的居家办公需求，LCD面板市场出现恢复迹象，公司LCD板块销售收入同比增长59%，为公司提供了稳定的业绩来源。尽管未来LCD行业增速趋于平稳，但公司仍将在该领域保持竞争优势。

• 医药业务增长可期：公司医药板块积极向“中间体+原料药”CDMO全产业链发展，2021年销售收入同比增长14%。新增14个商业化医药管线，预计原料药厂区2022年三季度投产，长期来看，医药业务将成为公司新的业绩增长点。

• 新能源材料布局加速：公司投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目，布局锂电池电解液成膜添加剂VC和FEC，预计2022年下半年投产，未来有望成为公司电子化学品板块的重要收入来源。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归母净利润分别为3.12/4.10/5.02亿元
  • EPS分别为4.45/5.84/7.16元/股
• 估值指标：
  • P/E从2021年的25倍降至2024年的12倍
  • P/B从2021年的2.1倍降至2024年的1.7倍
• 评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

财务数据

• 营业收入：从2020年的10.5亿元增至2021年的15.26亿元
• 净利润：从2020年的1.75亿元增至2021年的2.4亿元
• 资产负债率：从2020年的8%升至2021年的25%，未来预计逐步上升至27%
• 流动比率：从2020年的10.34降至2021年的2.95，但未来有望恢复至3.72
• ROE：从2020年的6.52%升至2021年的8.40%，预计未来持续提升至14%

费用与成本

• 毛利率：从2020年的40.3%降至2021年的35.3%，但预计未来逐步回升至39.9%
• 销售费用率：从2020年的1.44%升至2021年的1.83%，预计保持稳定
• 管理费用率：从2020年的12.67%降至2021年的10.80%，未来预计保持在10.80%
• 研发费用率：从2020年的4.03%升至2021年的5.46%，预计未来维持在5.46%

股东回报

• 每股红利：从2020年的1.14元增至2021年的1.70元，预计未来持续增长至3.56元
• 每股经营现金流：从2020年的2.73元增至2021年的2.55元，预计未来增长至6.83元
• 每股净资产：从2020年的38.35元增至2021年的40.67元，预计未来增长至51.30元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 医药中间体价格波动
• 项目建设进度不及预期

公司数据概览

• 总股本：0.70亿股
• 总市值：60.58亿元
• 股价波动：2022年4月15日当前价为86.32元
• 一年最低/最高：77.61/138.60元
• 近3月换手率：99.82%

总结

瑞联新材2021年业绩表现亮眼，主要得益于OLED和LCD材料需求增长，以及医药业务的持续拓展。公司在OLED材料领域占据领先地位，医药板块未来成长空间广阔，新能源材料布局进一步拓宽业务版图。盈利预测显示公司未来三年将保持良好增长态势，估值逐步下降，显示市场对公司未来业绩的看好。尽管存在一定的风险，但公司整体发展态势积极，被维持“买入”评级。