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通信行业2013下半年投资策略总结

核心内容

2013年下半年，通信行业受到4G建设的推动，展现出强劲的增长态势。文档主要围绕通信行业的发展趋势、竞争格局及投资标的进行分析，重点指出在4G建设背景下，行业将进入新的发展阶段，同时对中兴通讯、烽火通信、日海通讯和中天科技等公司进行了深入分析。

主要观点

• 4G建设带动行业增长：中国移动2013年开始大规模建设4G网络，带动通信行业获得较高超额收益，通信行业年初至今上涨20%，相对沪深300指数取得29%的超额收益。
• 下游需求驱动运营商投资：数据业务的快速增长对传统语音和增值业务形成冲击，迫使运营商增加网络投资，尤其是4G网络建设。未来几年，数据需求的持续增长将推动运营商加大网络投入。
• 竞争格局变化：通信设备商面临来自下游运营商的盈利压力，同时在无线产品领域，由于技术更新快，竞争激烈；而在有线产品领域，由于技术更新慢，竞争压力相对较小。
• 上游供应商议价能力弱：上游供应商如射频器件、光器件等规模较小，行业集中度低，对设备商的议价能力有限。
• 设备商需具备“闭环管理”和“执行力”：设备商需通过严格的成本控制和高效的执行能力来应对“先苦后甜”的盈利模式。
• 投资标的分析：中兴通讯、烽火通信、日海通讯和中天科技在不同领域具备竞争优势，受到市场看好。

关键信息

1. 板块回顾与展望

• 4G建设推动行业表现：中国移动在2013年开始大规模4G建设，带动通信行业表现优异。
• 行业与沪深300指数对比：通信行业年初至今上涨20%，相对沪深300指数取得29%的超额收益。
• 国家支持TD-LTE产业链：在“棱镜”事件后，国家对信息基础设施建设的支持，尤其是TD-LTE产业链，促使中国电信和中国联通加快4G建设步伐。

2. 下游需求与竞争格局分析

• 数据业务增长推动网络投资：全球数据流量在2016年预计达到5000PB，是2012年的5倍。3G网络无法满足需求，4G网络成为主要发展方向。
• 运营商盈利承压：由于用户增长放缓，运营商盈利状况不佳，盈利压力向设备商传导。
• 无线产品竞争激烈：无线产品技术更新快，处于生命周期早期，竞争压力大；而有线产品更新慢，竞争压力较小。
• 传输网与宽带接入需求增长：4G网络的容量远大于3G，将推动传输网和宽带接入设备的全面升级，预计2013-15年传输网设备需求分别增长45%、30%和15%。

3. 投资标的分析

中兴通讯

• 放弃激进战略，重回自身能力圈：2012年因激进扩张导致大幅亏损，公司已调整战略，专注于自身优势领域。
• 盈利预测：预计2013-15年EPS分别为0.43、0.59和0.66元，对应PE分别为29、21和19倍，给予“增持”评级。

烽火通信

• 传输网需求高增长：4G建设推动传输网设备需求增长，预计2013-15年分别增长45%、30%和15%。
• 市场格局稳定：国内有线通信市场被华为、中兴、烽火和上海贝尔垄断，竞争压力小。
• 盈利预测：预计2013-15年EPS分别为0.69、0.91和1.17元，对应PE分别为27、21和16倍，给予“买入”评级。

日海通讯

• 工程与设备协同共进：公司通过收购工程商，进入工程领域，形成“产品+工程”打包模式，增强竞争力。
• 盈利预测：预计2013-15年EPS分别为0.71、0.92和1.13元，对应PE分别为26、20和17倍，给予“买入”评级。

中天科技

• 红海市场中的蓝色港湾：公司通过发展光纤预制棒、特种导线和海底线缆等业务，在红海市场中寻找增长点。
• 盈利预测：预计2013-15年EPS分别为0.79、1.01和1.24元，对应PE分别为11、9和7倍，给予12元目标价，隐含40%上涨空间，给予“买入”评级。

总结

文档分析了2013年下半年通信行业的发展趋势，指出4G建设是推动行业增长的关键因素。同时，对中兴通讯、烽火通信、日海通讯和中天科技等公司进行了详细分析，认为它们在不同的细分领域具备竞争优势，未来业绩有望持续改善。通信行业面临来自下游运营商和同业竞争的双重压力，但通过“闭环管理”和“执行力”等核心竞争力，设备商有望在行业周期中获得更好的回报。