20230831-国盛证券-中国中冶-601618.SH-营收业绩增速亮眼_海外经营显著恢复_3页_663kb

中国中冶2023年上半年营收、净利润同比增长，海外业务稳步恢复，新签合同表现亮眼。

业绩亮点

• 综合经营：2023H1营收达3345亿元，同比增长16%；归母净利润722亿元，同比增长23%；扣非净利润70亿元，同比增长24%。
• 分季度：Q1/Q2营收增速分别为22%/11%，净利润增速为26%/21%，Q2收入增速放缓但受益于毛利率提升致业绩依旧高增长。
• 分地区：境外营业收入同比增长30%，海外收入恢复至疫情前水平。

财务表现

• 毛利率：工程承包业务毛利率同比提升，综合毛利率9.7%，同比略降0.07个百分点，主要受大宗商品价格回落影响。
• 费用率：期间费用率4.83%，同比小幅上升；研发费用同比上升，得益于在低碳冶金等领域的持续投入。
• 现金流：经营性现金流净流出145亿元，同比变动负面较大，部分项目回款滞后。

新签合同与资源布局

• 新签合同额7226亿元，同比增长12%，海外订单占比增速加快（境内增11%，境外增31%）。
• 资源开发板块营业收入43亿元，同比增长19%，净利润10亿元，占比净利润额14%，贡献有进一步上升潜力。
• 新材料（如镍钴矿、多晶硅、硅基材料）等战略性板块表现稳健，订单和收入有序增长。

投资建议与风险提示

• 公司预计2023-2025年净利润分别为121亿、140亿、158亿元，同比增长181%至131%；维持“买入”评级，目标市盈率分别为62、54、48倍。
• 潜在风险点：冶金需求波动、基建投资不及预期、项目施工进度延迟、金属产品价格波动等。

行业与公司定位

公司是专业的工程承包企业，属于央企改革的积极推动力量，冶金主业龙头地位明显，在新能源和新兴领域比重上升，具备长期价值重估空间。

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