20181028-招商证券-煤炭行业2018年11月报_煤价高位震荡_聚焦优质龙头_21页_2mb

报告摘要

2018年11月，煤炭行业整体呈现高位震荡态势，板块表现优于沪深300指数，估值处于历史低位，具备较强的防御属性。尽管宏观经济数据尚未企稳，但煤炭行业在股市中展现出逆周期特性。分析师维持对煤炭行业的“推荐”评级，并重点推荐中国神华与陕西煤业等优质龙头。

板块表现：
- 煤炭板块跑赢沪深300指数7.2个百分点。
- 动力煤指数微跌0.9%，无烟煤指数微跌0.5%，炼焦煤指数微跌0.5%。
- 昊华能源领涨，陕西煤业微涨0.6%，中国神华微跌0.1%。
估值情况：
- 2018年煤炭上市公司市盈率均值为10倍，接近历史最低。
- 煤炭行业平均市净率（P/B）为1.18倍，接近历史最低水平。

煤炭价格：
- 动力煤：秦皇岛港Q5500动力煤现货报价644元/吨，涨2%；动力煤期货报价634.6元/吨，环比持平。
- 焦煤：焦煤主力合约报1417.5元/吨，涨10.3%；京唐港山西产主焦煤库提价1745元/吨，涨5%。
- 喷吹煤：国内喷吹煤价格平稳运行，阳泉地区喷吹煤车板价报1095元/吨，环比持平。
- 无烟煤：山西晋城无烟煤价格平稳，京唐港朝鲜进口无烟煤平仓价870元/吨，环比持平。
供给分析：
- 9月全国原煤产量30601万吨，同比增长5.2%，环比增长3%。
- 国有重点煤矿原煤产量15384万吨，同比增长4.8%，环比增长1%。
- 山西、陕西、内蒙等主要产区原煤产量同比均增长，但增速放缓。
需求分析：
- 9月全国发电量同比增长5%，火电发电量增长4%。
- 10月六大电厂日均耗煤51.7万吨，同比下降19%，显示需求疲软。
- 钢铁需求方面，钢焦产业链高景气持续，焦炭和螺纹钢期货价格均上涨。
库存分析：
- 国有重点煤矿库存2103万吨，同比下降16%，环比增长2%。
- 北方港口库存下降，但长江口和广州港库存上升。
- 六大电厂库存1569万吨，可用天数31天，高于正常水平。
运输调度：
- 大秦线运量维持高位，9月运量3788万吨，同比增长1%，环比增长1%。
- 沿海煤炭运费指数高位震荡，BDI和BPI指数均有所回落。