互联网传媒行业2017游戏市场数据点评：手游保持高速增长，端游强势复苏-20171220-华创证券-10页-1mb

互联网传媒：2017年游戏市场数据点评总结

核心内容

2017年中国游戏市场整体收入达到2036.1亿元，同比增长23.0%，增速较2016年提升5.3个百分点。其中，手游市场表现尤为突出，全年收入达1161.2亿元，同比增长41.7%。端游市场也出现回暖迹象，全年收入同比增长11.4%。页游市场则持续下滑，收入同比下降16.6%，用户规模也出现下降。

主要观点

1. 手游持续高速增长，头部爆款推动行业前行

• 市场表现：2017年手游市场收入达1161.2亿元，同比增长41.7%。绝对值增长342亿元，较2016年的304.6亿元显著提升。
• 增长动力：增长主要由《王者荣耀》等爆款游戏带动。ARPU值（每用户平均收入）的提升是推动增长的核心因素。
• 市场变化：由于吃鸡类手游（如《绝地求生》）的影响，Q4手游市场环比下滑3.5%。预计2018年吃鸡类游戏开启变现将带来新的增长。

2. 端游市场回暖，玩法突破带来新增量

• 市场表现：2017年端游市场收入同比增长11.4%，结束了2016年的下滑趋势。用户规模同比增长1.7%，增速高于2016年。
• 增长原因：端游市场增长主要得益于玩法创新，尤其是吃鸡类游戏的流行。《剑网三》等高质量长线端游继续维持高增长。
• 未来展望：《绝地求生》在中国市场表现良好，预计腾讯代理该游戏上线后将推动用户数量增长2-3倍，进一步促进端游市场发展。

3. 页游市场连续两年下滑，观察H5游戏是否能带来提振

• 市场表现：2017年页游用户规模达2.57亿，同比下降6.6%。市场收入同比下降16.6%，连续两年负增长。
• 下滑原因：支付红利消失、移动端设备性能提升、页游公司转型等因素导致ARPU值和用户数量双降。
• 未来趋势：随着Flash在2020年停止更新，H5游戏有望成为页游市场的新发展方向，连接手机与PC，具备更大的发展潜力。

关键信息

• 2017年游戏市场总收入：2036.1亿元，同比增长23.0%。
• 手游市场收入：1161.2亿元，同比增长41.7%。
• 端游市场收入：全年同比增长11.4%。
• 页游市场收入：同比下降16.6%。
• 用户规模变化：
  • 手游用户：5.54亿，同比增长4.9%。
  • 端游用户：同比增长1.7%。
  • 页游用户：2.57亿，同比下降6.6%。
• 市场趋势：
  • 手游增长主要依赖ARPU值提升。
  • 端游回暖得益于玩法创新和优质内容。
  • 页游面临转型压力，H5游戏或成为未来突破口。

推荐公司及评级

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。

团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士）
• 助理研究员：李雨琪（美国波士顿大学经济学硕士）、潘文韬（同济大学经济学硕士）、徐呈隽（复旦大学经济学硕士）

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总结

2017年中国游戏市场呈现结构性增长，手游保持高速增长，端游回暖，页游则面临持续下滑压力。市场增长主要依赖ARPU值提升和爆款游戏带动，未来H5游戏或成为页游市场转型的关键。投资建议方面，多家头部公司获得推荐评级，显示出对游戏行业未来发展的信心。