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行业快评总结：2017年中国游戏市场数据点评

核心内容

2017年中国游戏市场总收入达到2036.1亿元，同比增长23.0%，增速较2016年提升5.3个百分点。其中，手游市场表现尤为突出，全年收入达1161.2亿元，同比增长41.7%。端游市场在2017年实现回暖，全年收入同比增长11.4%，而页游市场则连续两年下滑。

主要观点

1. 手游持续高速增长，头部爆款推动行业前行

• 市场表现：2017年手游市场收入达1161.2亿元，同比增长41.7%，全年增量达342亿元。
• 增长动力：增长主要由《王者荣耀》等爆款游戏带动，ARPU值的提升是关键因素。
• Q4波动：由于吃鸡类手游的影响，《王者荣耀》在Q4下载榜被取代，导致手游市场环比下滑3.5%。
• 未来预期：预计2018年吃鸡类游戏开启变现后，将带来新的增长点。

2. 端游市场回暖，玩法突破带来新增量

• 市场表现：端游市场收入同比增长11.4%，结束了2016年的下滑趋势。
• 增长驱动：高质量长线端游如《剑网三》持续增长，吃鸡类游戏（如《绝地求生》）带动端游用户规模和收入双增长。
• 用户数据：2017年端游用户规模同比增长1.7%，ARPU值增长显著。
• 预期影响：腾讯代理《绝地求生》上线后，预计带动吃鸡玩家数量增长2-3倍，实现用户下沉。

3. 页游市场连续两年下滑，观察H5游戏是否能带来提振

• 市场表现：2017年页游用户规模下降6.6%，市场收入同比下降16.6%，连续两年出现负增长。
• 下滑原因：支付红利消失、移动端设备性能提升、页游公司转型等因素导致ARPU值和用户数量双降。
• 未来展望：随着Flash在2020年停止更新，H5游戏可能成为页游市场的新突破口。

关键信息

• 手游市场：2017年增长主要由ARPU值提升推动，但Q4受吃鸡类游戏影响出现环比下滑。
• 端游市场：回暖主要得益于玩法创新和优质作品的推出，如《剑网三》和吃鸡类游戏。
• 页游市场：用户规模和收入均下滑，未来需关注H5技术对市场的影响。
• 公司表现：腾讯凭借买量成本增加和自研爆款游戏，市场份额持续提升；网易则因新增爆款缺席，市占率有所下滑，但预计2018年将回升。

推荐公司及评级

团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨，复旦大学经济学硕士，曾任职于SMG战略投资部，2013年加入华创证券研究所。
• 联席首席分析师：李妍，复旦大学传播学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 分析师：肖丽荣，北京大学管理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：李雨琪（波士顿大学经济学硕士）、潘文韬（同济大学经济学硕士）、徐呈隽（复旦大学经济学硕士）。

投资评级体系

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

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